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     公司年報(bào)，2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.1 億元，同比增長(zhǎng)45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)32%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.9 億元，同比增長(zhǎng)15%，EPS 為0.59 元，略低于我們此前預(yù)期。
     硝酸銨漲價(jià)影響公司盈利。2011 年國(guó)內(nèi)硝酸銨價(jià)格大幅上漲，公司采購(gòu)價(jià)格較2010 年同比上升14.98%，工業(yè)炸藥銷售收入雖同比增長(zhǎng)70%，但成本增長(zhǎng)88%，毛利率降低至38.9%，同比降低5.8 個(gè)百分點(diǎn)；爆破線、高壓聚乙烯等原料價(jià)格上漲，也導(dǎo)致公司起爆器材毛利率同比降低4 個(gè)百分點(diǎn)。2011 下半年至2012 年國(guó)內(nèi)新增硝銨產(chǎn)能較多，且二元復(fù)合肥出口受限，我們預(yù)計(jì)2012 硝銨價(jià)格將平穩(wěn)或小幅下降。
     2011Q4 業(yè)績(jī)低于預(yù)期。Q4 收入2.9 億，環(huán)比Q3 增長(zhǎng)6.4%，因Q4 通常為季節(jié)性銷售旺季，收入環(huán)比增幅較低，我們認(rèn)為，應(yīng)與貴州福泉“11.1”事件后，12 月份公司產(chǎn)品銷售量低于預(yù)期有關(guān)。Q4 國(guó)內(nèi)硝銨價(jià)格環(huán)比Q3上漲約5%，公司Q4 綜合毛利率則由Q3 的41.6%降低至37.5%。