>> 民生證券-交通銀行(601328)非公開發(fā)行點(diǎn)評(píng)-定增補(bǔ)充資本,推動(dòng)二次轉(zhuǎn)型-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
交通銀行（601328）于2012年3月15日就A+H非公開發(fā)行方案召開了電話會(huì)議，要點(diǎn)如下。
二、 分析與判斷
募資規(guī)模約566 億，核心資本充足率提高至10%以上
根據(jù)公司介紹，此次定增將在A股市場和H股市場共同進(jìn)行，發(fā)行價(jià)格分別為人民幣4.55元、港幣5.63元（約合人民幣4.59元），募資規(guī)模分別為不超過298億元人民幣、329億元港幣，共計(jì)人民幣約566億元。經(jīng)公司內(nèi)部測算，發(fā)行完成后，核心資本充足率與資本充足率將分別達(dá)到10%、13%，為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供了資本支持，可維持未來若干年發(fā)展，2013-2014年基本無再融資需求。
另外公司表示，考慮新資本監(jiān)管協(xié)議正在修改完善，核心資本充足率或提高至10%以上。
同時(shí)，此次再融資對(duì)股東回報(bào)率的攤薄效果有限，根據(jù)公司測算，定增完成后，股東回報(bào)率將接近2011年水平。
定增募資支持三方面業(yè)務(wù)發(fā)展
此次定增所募資金用來補(bǔ)充公司核心資本，在具體使用投向上主要支持三方面的業(yè)務(wù)發(fā)展需要：第一，推動(dòng)公司二次轉(zhuǎn)型，促進(jìn)中間業(yè)務(wù)發(fā)展，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整；第二，推進(jìn)綜合化戰(zhàn)略，在非銀行發(fā)展領(lǐng)域進(jìn)行投入，推動(dòng)證券、租賃、信托等業(yè)務(wù)較快發(fā)展；第三，在控制網(wǎng)點(diǎn)總量的前提下，擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面提高滲透率。
定增維持股本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股東合作
公司此次定增完成后，仍然保持A股和H股占總股本比重不變，分別為53%、47%。股東選擇方面，以老股東為主，并重視與股東之間業(yè)務(wù)合作：與中國平安在相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)合作的同時(shí)，計(jì)劃與新增股東中三家煙草行業(yè)公司簽訂合作協(xié)議。
未來5 年資本規(guī)劃：內(nèi)源性補(bǔ)充&低資本消耗
公司同時(shí)制訂了未來5 年的資本規(guī)劃，定增完成后可支撐未來若干年發(fā)展，內(nèi)源性資本補(bǔ)充與降低業(yè)務(wù)發(fā)展的資本消耗將是主要特征。第一，根據(jù)測算，在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速保持在13%~15%范圍內(nèi)情況下，內(nèi)源性資本補(bǔ)充完全可以滿足公司資本需求，并且核心資本中三分之一來自內(nèi)部證明公司內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)。第二，公司未來二次改革與“兩化一行”的發(fā)展目標(biāo)下，低資本消耗是未來主要的發(fā)展方向。
堅(jiān)持穩(wěn)健派息，重視現(xiàn)金紅利
公司表示定增不會(huì)導(dǎo)致股利分配政策大幅變化，公司未來將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的派息原則約30%的分紅比例，并重視使用現(xiàn)金方式派發(fā)紅利。第一，公司2012 年的派息政策不會(huì)因定增而取消或推遲；第二，為了照顧各方面股東的利益和公司不同時(shí)期的利益，派息后，定增價(jià)格不會(huì)重新調(diào)整。
三、 盈利預(yù)測與關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)
根據(jù)測算，暫不考慮再融資，公司11-13 年EPS 為0.81 元、0.96 元、1.10 元，對(duì)應(yīng)PE為6.0、5.1、4.4 倍；公司11-13 年BVPS 為4.29 元、5.07 元、5.92 元，對(duì)應(yīng)PB 為1.1、1.0、0.8 倍。
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