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增發(fā)預(yù)案：
    公司擬向財政部、社?；?、平安資產(chǎn)、一汽集團、上海海煙、浙江煙草、云南紅塔等7 個對象定向增發(fā)A 股65.42 億股，RMB4.55 元/股；擬向財政部、匯豐銀行、社?；稹est Investment、中壽（海外）、中再資產(chǎn)、新華保險、中信證券融資代理等8 個對象定向增發(fā)H 股58.35億股，HKD5.63 元/股，合計募集資金566 億元；此次方案有待5 月9日的臨時股東大會批準，且分紅不影響增發(fā)價格。
    主要觀點：
    增發(fā)后核心資本充足率、資本充足率將達到10%、13%
    2011 年3 季度末，交通銀行的核心資本充足率、資本充足率分別為9.24%、11.89%，以2011 年3 季度數(shù)據(jù)衡量，公司預(yù)計資本監(jiān)管新規(guī)對資本充足率的負面影響在0.5 個百分點以內(nèi)；此次融資566 億元后，分別提升至10%、13%（已考慮資本監(jiān)管新規(guī)要求），超過9.5%、11.5%的系統(tǒng)重要性銀行標準。
    按公司十二五發(fā)展目標，3-4 年內(nèi)不需再融資
    根據(jù)公司十二五規(guī)劃目標，2015 年資產(chǎn)規(guī)模達8 萬億元，利潤達800億元，公司存款、貸款同比增速好于四大行，預(yù)計風險加權(quán)資產(chǎn)增速維持在13-15%之間，分紅率維持在30%以上，在市場環(huán)境未發(fā)生重大變化前，公司在未來3-4 年內(nèi)不再需要融資。
    公司股權(quán)再融資規(guī)模符合預(yù)期
    此前我們在專題報告中對交通銀行的融資缺口進行過測算，預(yù)計可能需要增加核心資本557 億元，此次公司A+H 股定向增發(fā)預(yù)案募集資金規(guī)模接近我們測算的結(jié)果，符合預(yù)期。未來需要關(guān)注銀行業(yè)的不良貸款率變動情況，不良貸款上升可能會帶來額外的股權(quán)融資需求。
    投資建議：
    維持公司評級：大市同步。
    我們維持公司“大市同步”評級。
    風險提示
    房地產(chǎn)市場調(diào)整，導(dǎo)致不良貸款率大幅攀升，對銀行業(yè)當期利潤及凈資產(chǎn)造成沖擊，帶來銀行股的股價下挫。