>> 東海證券-杰瑞股份(002353)設(shè)備增長強勁,服務(wù)蓄勢待發(fā)-120319
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
應(yīng)曉明 |
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事件：公司發(fā)布年報，業(yè)績符合預(yù)期，實施高送轉(zhuǎn)
杰瑞股份（002353.SZ）年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.6 億元（+54.67%）；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.71 億元(+48.13%)；歸屬于母公司凈利潤4.24 億元（+50.52%），對應(yīng)攤薄后EPS 為1.85 元。此外，公司擬定10 轉(zhuǎn)10 派3 元的分配預(yù)案。
點評：
公司是國內(nèi)最大的油服民企，2011年“設(shè)備”收入增長彌補“服務(wù)”下滑。
1）“設(shè)備”表現(xiàn)搶眼：得益于下游需求旺盛和海外市場開拓，公司油田專用設(shè)備實現(xiàn)97.3%的高速增長，收入達8.25億元，占總收入的56.8%，創(chuàng)歷史新高；2）“服務(wù)”遭遇重挫：受康菲漏油事件拖累，服務(wù)類收入大幅下滑10.75%。
綜合毛利率小幅提升至 42.97%：1）設(shè)備毛利率提升明顯：油田專用設(shè)備、配件銷售的毛利率分別提升6.9、2.1 個百分點；2）服務(wù)毛利率大幅下滑11.9個百分點：高毛利率的巖屑回注收入大幅萎縮，而壓裂酸化等新業(yè)務(wù)規(guī)模尚小。
公司看點：
1）公司是煤層氣和頁巖氣等非常規(guī)油氣勘探開發(fā)的主要受益者。按規(guī)劃，2015 年我國頁巖氣、煤層氣產(chǎn)量將分別達65 億、300 億立方米，為公司壓裂、固井等設(shè)備帶來上百億的市場空間，也有助于公司油田服務(wù)板塊的快速騰飛。
2）延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進軍國際市場。2011 公司海外收入達4.6 億元（+130%），占總收入的32.18%，國外市場將仍是公司未來開拓重點。與此同時，公司還不斷向鉆完井、油田生產(chǎn)和工程建設(shè)以外的油服產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進行延伸。
3）公司在手訂單充裕，2012 年高增長確定。截止2011 年底，公司在手訂單為19.15 億元，并有望在今年確認收入，為公司后續(xù)快速發(fā)展提供保障。
盈利預(yù)測及投資建議：
綜上分析，我們相應(yīng)上調(diào)盈利預(yù)測，公司12-13 年EPS 分別為2.76、3.82元。按03 月16 日收盤價，動態(tài)PE 為30 倍、22 倍。經(jīng)過此前一輪反彈之后，公司的估值水平日趨合理。但是考慮到油氣開發(fā)行業(yè)方興未艾，公司仍將處于“油氣設(shè)備與服務(wù)雙輪驅(qū)動”的高速發(fā)展期，維持“增持”評級。
催化劑：頁巖氣開發(fā)利好政策出臺；公司發(fā)布一季報；公司獲得海外重大訂單；風險提示：全球經(jīng)濟疲軟影響下游需求；頁巖氣開發(fā)不及預(yù)期；外匯風險；
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