>> 浙商證券-江海股份(002484)經(jīng)營穩(wěn)健,長期成長目標堅定不移-120322
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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投資要點：
2011年穩(wěn)健成長：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入10.37億元，同比增長27.6%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.28億元，同比增長47.21%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.04億元，同比增長21.43%。公司凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速的原因是公司2011年營業(yè)外收入減少，主要是因為部分研發(fā)以及新建項目未進行驗收而政府補貼無法在當期確認收入，此外，2011年政府補貼相對以往有所減少。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果明顯：隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，引線式、焊片式、螺旋式產(chǎn)品平均單價都得到有效的提高，各主要產(chǎn)品的毛利與去年同期對比都得到有效的提升,公司綜合毛利率從2010年19.98%提升至20.68%。
積極關(guān)注公司后周期屬性：工業(yè)電子具備后周期的特點，盡管2012年1季度公司受景氣波動，業(yè)績或難有驚喜，但是，這并不妨礙我們看好公司未來的業(yè)績提升，我們預期公司在2季度將會明顯感受到行業(yè)景氣向上，屆時公司產(chǎn)品訂單將會穩(wěn)步提升，產(chǎn)能利用率將會由目前的平均80%逐步恢復到90%以上。
30%的復合增長率目標不動搖：展望未來三年，公司將充分發(fā)揮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，加強新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)投入，進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，重組小型電容器生產(chǎn)流程，抓住大功率薄膜電容器市場機遇，形成多個新的重要增長點，爭取平均銷售收入和凈利潤增長30%左右，真正進入全球工業(yè)用電容器前三位，把“江?！迸拼蛟斐扇驑I(yè)界的著名品牌。
維持“買入”評級：預計公司2012、2013、2014年實現(xiàn)營業(yè)收入15.36、21.03、28.03億元，同比增速分別為48.18%、36.89%、33.28%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.58、2.28、2.88億元，同比增速分別為51.59%、44.25%、26.42%，EPS分別為0.99、1.43、1.81元，PE分別為20、14、10倍。公司業(yè)績增長確定性強，經(jīng)營穩(wěn)健，我們認為公司2012年合理的估值水平在22-26倍PE，維持“買入”的投資評級。
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