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事件
    公司公布年報(bào)：2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103,672.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.60%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)10,448.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.43%，每股收益0.65元。
    研究結(jié)論
    受行業(yè)景氣度影響，去年四季度公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比略有下滑。公司在去年不斷擴(kuò)大高端市場(chǎng)份額，并抓住日本地震造成日本電容器供應(yīng)緊張的機(jī)會(huì)，提前2-3 年全面進(jìn)入日本高端市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)大了歐洲市場(chǎng)的比例。但是由于受四季度電子行業(yè)旺季不旺以及歐債危機(jī)導(dǎo)致的訂單下滑，出口歐洲美洲等地的銷(xiāo)售有所影響，致使去年四季度公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑17.10%。
    隨著下游節(jié)能、新能源、軌道交通等領(lǐng)域?qū)︿X電解電容器的需求拉動(dòng)，未來(lái)公司仍將保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今年二季度消費(fèi)類(lèi)電容器市場(chǎng)景氣回升，今年三、四季度整個(gè)鋁電解電容器行業(yè)將有望重現(xiàn)去年上半年的景氣度。目前全球前15 大變頻器供應(yīng)商基本都是公司的客戶(hù)，意向訂單較飽滿，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將得到完全消化，公司營(yíng)業(yè)收入仍將保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率略有提升，未來(lái)仍有提升空間。公司去年綜合毛利率20.68%，同比上升3.50%，主要原因是公司自產(chǎn)材料比重提高、部分產(chǎn)品提價(jià)及降本增效，高毛利率的工業(yè)類(lèi)電容器在主營(yíng)業(yè)務(wù)電容器收入占比達(dá)到50.06%，預(yù)計(jì)工業(yè)類(lèi)電容器占比在未來(lái)幾年中將不斷提升，將幫助公司提升綜合毛利率。
    大功率薄膜電容器業(yè)務(wù)是今后最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，將幫助公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)電容器產(chǎn)業(yè)。目前公司高壓大容量薄膜電容器項(xiàng)目已投資1027 萬(wàn)元，根據(jù)草根調(diào)研，下游客戶(hù)施耐德、ABB 等高壓變頻器客戶(hù)對(duì)薄膜電容器需求量很大，都希望公司能夠供應(yīng)薄膜電容器，我們認(rèn)為，公司將會(huì)抓住大功率薄膜電容器市場(chǎng)機(jī)遇，利用現(xiàn)有的銷(xiāo)售渠道銷(xiāo)售薄膜電容器，進(jìn)一步做大做強(qiáng)電容器產(chǎn)業(yè)，有望形成又一競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)項(xiàng)。
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 分別為0.87 元、1.17 元、1.56 元（原預(yù)測(cè)2012、2013 年EPS 分別為1.02 元、1.45 元），維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司可能存在化成箔項(xiàng)目的成本風(fēng)險(xiǎn)和訂單不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。