>> 申銀萬國-廣州友誼(000987)短期看租金使利潤承壓明顯,長期看增長依舊穩(wěn)健-120330
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
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作者： |
金澤斐 |
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廣州友誼 2011 年報業(yè)績符合我們的預(yù)期：2011 年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.58億元，同比上升24.34%；營業(yè)利潤4.83 億元，同比上升10.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.67 億元，同比上升12.2%；EPS 為1.02 元；ROE 為22.29%，比去年同期略降0.95 個百分點；每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.03 元。公司擬按2011年可分配利潤的54.21%進行現(xiàn)金分紅，每10 股派現(xiàn)金5 元（含稅）。
營業(yè)面積增加5 萬平米是帶動收入增長的主要原因，但新店毛利率水平較成熟店低，拉低整體毛利率0.24 個百分點至21.6%，仍是行業(yè)領(lǐng)先水平：10 年新開世貿(mào)店（環(huán)市東店南館）和國金店使門店經(jīng)營面積增加5 萬多平米，有效帶動收入增速保持在24%以上。由于新店尚處于培育期，一般毛利率低于成熟門店，新店收入占比增加拉低整體毛利率是正?，F(xiàn)象，定位高端百貨的廣友21.6%的毛利率相對行業(yè)整體仍處于領(lǐng)先水平，行業(yè)中值在17%左右。
新店租金全面體現(xiàn)，租賃費較去年增加1.14 億元，使凈利潤明顯承壓。外延擴張短期是壓力，長期是競爭力:世貿(mào)店和國金店均屬租賃物業(yè)，租金在11年全面體現(xiàn)（10 年分別只體現(xiàn)5 個月和2 個月）。公司租賃費用從去年同期的0.85 億元上漲到1.99 億元，增加了約1.14 億元，相當(dāng)于同期凈利潤的三成左右。新門店尚處于培育期，租金使凈利潤短期承壓是正常周期。新店開設(shè)鞏固了廣友地區(qū)龍頭的地位，有力提升了其商業(yè)競爭力和輻射力。隨著收入增長，過了盈虧平衡點以后利潤增長將快于收入增速，長期前景依然值得期待。
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