>> 華泰證券-大東方(600327)未來兩年業(yè)績將持續(xù)回暖-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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作者： |
耿焜 |
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商圈競爭環(huán)境兩年內(nèi)相對緩和。無錫大東方百貨憑借其A 座和B 座“高端+中端”的清晰定位，在商圈的競爭中日漸占據(jù)優(yōu)勢地位。但2014年以后中山路商圈將新增商業(yè)物業(yè)面積至少在20 萬平米以上，是現(xiàn)有商業(yè)體量的成倍擴張。新增的商業(yè)體量對目前的商圈競爭格局將產(chǎn)生較大影響?？紤]到大東方百貨門店內(nèi)高端品牌經(jīng)過多年的培育日益成熟，我們預計上述沖擊應(yīng)在可控范圍內(nèi)。
百貨銷售增速回落。2012 年以來消費市場低迷，受到春節(jié)假日因素影響，無錫大東方百貨2 月份出現(xiàn)負增長，我們預計1 季度門店銷售收入增速同比基本持平或略低。考慮到1 季度銷售現(xiàn)狀，我們預計2012 年全年門店銷售收入增速將回落至15%以下。海門店2012 年以來門店經(jīng)營情況良好，預計2012 年全年將實現(xiàn)營業(yè)收入超過1 億元，有望扭虧為盈。
品牌高端化和后產(chǎn)業(yè)服務(wù)提升汽車銷售業(yè)務(wù)的盈利水平。公司將借打造東方新汽車城為契機，逐漸提高4S 店品牌的高端化、擴大汽車后產(chǎn)業(yè)服務(wù)的占比，從而將推進汽車銷售規(guī)模和盈利能力的雙重提升。
股權(quán)收購打開食品業(yè)務(wù)發(fā)展空間。公司餐飲和食品銷售業(yè)務(wù)將遵循“大食品、大市場、大營銷”的戰(zhàn)略，未來不排除繼續(xù)擴展餐飲連鎖門店，同時計劃在長三角區(qū)域拓展以“三鳳橋”為品牌的食品銷售。
投資建議。我們對2012 年公司盈利進行分拆，汽車業(yè)務(wù)、餐飲業(yè)務(wù)、商業(yè)零售預計分別貢獻EPS0.18 元、0.04 元、0.27 元，根據(jù)目前市場可比公司的動態(tài)估值水平，分別給予上述三項業(yè)務(wù)2012 年17 倍、27 倍、20 倍估值水平，對應(yīng)公司合理股價為9.54 元，維持公司“推薦”評級。
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