>> 廣發(fā)證券-廣州友誼(000987)廣州友誼2011年電話會議紀要-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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1季度銷售壓力較大
今年開年以來在宏觀經(jīng)濟增速放緩背景下沿海城市消費增長形勢壓力較大，公司一季度手表類奢侈品銷售影響大，服裝類由于今年春節(jié)較早，銷售旺季時間縮短等因素同樣受到影響，由于2、3 月份廣東地區(qū)的潮濕天氣，抽濕機和干衣機等家電品類銷售良好，總體上家電類商品銷售出現(xiàn)下滑，下滑幅度好于管理層預期。
新開門店尚需培養(yǎng)
2011 年環(huán)市東店和正佳店保持雙位數(shù)以上增長，正佳店銷售突破10 億，環(huán)東店連續(xù)兩年位居廣州市百貨單店第一；南寧店當年品類組合及動線有所調(diào)整，銷售增速6.21%；國金店2011 年完成銷售4 億，和佛山店為近年來新開門店，隨著所在區(qū)域商業(yè)環(huán)境明顯改善，值得期待。
租金成本明顯上升、銷售人力成本控制良好
2011 年新增租賃費由珠江新城店和環(huán)東世貿(mào)店計提了全年租賃費用，同時公司去年將環(huán)市東店南館兩層樓原作為餐飲等租賃用途改成做聯(lián)營經(jīng)營所致。去年一線員工人均工資上調(diào)幅度不到10%，因為招聘難一些門店沒有滿員運行，導致當年銷售人力成本有所下降。未來員工工資調(diào)整幅度將結(jié)合公司效益匹配進行，廣州市政府對國有企業(yè)職工工資也沒有硬性指導政策。
投資建議：公司在門店擴張上圍繞廣東省內(nèi)購買力較強的核心城市和核心區(qū)域穩(wěn)健布局，在高端產(chǎn)品品類的引進上經(jīng)驗豐富，區(qū)域消費者認可程度高。
考慮沿海地區(qū)消費增速放緩及新開門店培養(yǎng)尚需時間等因素，我們預計2012-2014 年EPS 為1.14、1.42 和1.62 元，維持公司買入評級和目標價23元，對應(yīng)20 倍PE。
風險提示：區(qū)域競爭加劇、新店培育時間過長
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