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投資要點(diǎn)
    事件：公司近日發(fā)布2011年年報(bào)
    公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元、營業(yè)利潤1.78億元、歸屬于母公司凈利潤1.7億元，同比分別增長15.4%、36.4%、37.0%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.32億元，同比增幅38.0%；公司實(shí)現(xiàn)酒類銷售收入12.23億元，同比增長16.0%。2011 年度利潤分配預(yù)案為：每10 股派人民幣現(xiàn)金0.50 元（含稅）。公司2011 年度不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
    點(diǎn)評(píng)：
    ※業(yè)績業(yè)績略低預(yù)期
    公司2011年?duì)I業(yè)收入和凈利潤低于我們此前預(yù)期，主要是公司黃酒電子交易平臺(tái)推出時(shí)間較我們預(yù)期的晚，全年原酒銷售也比我們預(yù)期的規(guī)模?。ㄎ覀冋J(rèn)為公司有惜售方面因素）。
    ※毛利率、凈利率雙升說明管理水平在提升
    公司2011年毛利率為38.22%、凈利率為13.76%，同比分別提升1.68、2.04個(gè)百分點(diǎn)；公司2011年期間費(fèi)用率為20.64%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，并且是連續(xù)4年下降，說明公司費(fèi)用控制能力持續(xù)提高，公司管理水平在提升。
    ※做強(qiáng)品牌，加大市場拓展力度
    公司遵循“中高端定位，全國化網(wǎng)絡(luò)”總體策略，積極開展?fàn)I銷工作。2011年銷售費(fèi)用1.69億元，增幅15%，在投放央視和鳳凰衛(wèi)視等廣告的基礎(chǔ)上，在電視、報(bào)紙、雜志等傳統(tǒng)媒體進(jìn)行宣傳推廣，注重網(wǎng)絡(luò)、博客、手機(jī)報(bào)等新型媒體的傳播，通過新開網(wǎng)購、團(tuán)購等渠道進(jìn)一步創(chuàng)新營銷手段。通過古越龍山歌曲征集、“國釀六千載、庫藏中國風(fēng)”60 年輝煌主題晚會(huì)、舉辦中國紹興黃酒節(jié)等活動(dòng)進(jìn)一步提高品牌知名度和黃酒的影響力。據(jù)“中國品牌研究院”最新公布，“古越龍山”品牌以42 億元的品牌價(jià)值入選中國品牌500 強(qiáng)。
    ※優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競爭能力
    公司堅(jiān)持兩條腿走路，充分發(fā)揮在庫藏酒資源方面的優(yōu)勢，堅(jiān)持“讓傳統(tǒng)的更經(jīng)典”，梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，賦予高端年份酒文化內(nèi)涵提高附加值；同時(shí)利用現(xiàn)有的技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，“讓現(xiàn)代的更時(shí)尚”，提升黃酒“時(shí)尚消費(fèi)”的市場形象，低度淡爽型黃酒“年代系列”、“清醇系列”、“東方原釀”等逐漸得到市場的認(rèn)可，拓展年輕消費(fèi)群體。公司2011年預(yù)收賬款達(dá)1.44億元，同比增幅260%，說明產(chǎn)品競爭力大幅提升。
    ※盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.34、0.41、0.52元，對應(yīng)PE為28、23、18倍，給予40倍市盈率，目標(biāo)價(jià)13.6元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。