>> 廣發(fā)證券-華菱鋼鐵(000932.sz)-借助政府補助實現(xiàn)扭虧為盈，期待2012年華麗轉(zhuǎn)身-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮剛勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2011年業(yè)績基本符合預(yù)期
2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入738.59億元，同比增長21.88%；凈利潤7013.62萬元，同比增加102.65%。EPS為0.0237元，基本符合預(yù)期，在行業(yè)普遍虧損的2011Q4仍實現(xiàn)了0.08元EPS。(1)漣鋼凈虧損2.50億元，同比大幅減虧91.27%，嚴格管理和治理整頓的成效顯著；(2)鋼材綜合毛利率僅3.4%，但同比大幅上升2.43個百分點；(3)棒材毛利率6.21%，同比增加3.43個百分點；熱軋、冷軋和帶鋼大幅減虧，毛利率同比增加6.22、1.51和9.58個百分點；(4)寬厚板毛利率僅-0.10%，同比大幅下降2.27%；(5)湘鋼出售平煤股份股票，實現(xiàn)投資收益6.30億元；(6)確認政府補助11.65億元，貢獻EPS約0.25元。
新項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將進一步釋放
漣鋼2250熱軋設(shè)計產(chǎn)能441萬噸，現(xiàn)有產(chǎn)能300萬噸，主要為汽車板和硅鋼提供基板，2012年將真正貢獻業(yè)績。湘鋼5m寬厚板產(chǎn)能200萬噸，2011年產(chǎn)量120萬噸，預(yù)計2012年新增60萬噸，2013年達產(chǎn)。鋼管720mm連軋管用于進口替代，毛利率水平較高，產(chǎn)能釋放將提升公司盈利能力；50萬噸180mm油井管現(xiàn)正安裝設(shè)備，預(yù)計2012年下半年投產(chǎn)。
推行“經(jīng)濟煉鐵”降低生產(chǎn)成本
公司積極推行“經(jīng)濟煉鐵”，通過持續(xù)改進配礦比例和生產(chǎn)工藝，噸鐵水成本降200元/噸，噸鋼成本降30-40元/噸。公司擬投資18.4億元，進行煉鐵和煉鋼生產(chǎn)工藝改造，以降低鐵前和煉鋼成本。安塞樂米塔爾將華菱納入全球能源管理計劃，推動公司節(jié)能減耗。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.14元、0.23元、0.34元，目前股價2.68元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為19.17X、11.85X、8.00X，公司目前的PB僅0.61倍，噸鋼市值為鋼鐵上市公司中的最低值，我們認為公司的合理價值在3.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)降低；原材料價格在高位運行，兩頭擠壓格局持續(xù)存在；新項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期，產(chǎn)品毛利率降低。
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