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    事件：
    公司公告2012 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1900 萬-2100 萬，比上年同期增長31%-45%。
    點(diǎn)評：
    增速較高，符合預(yù)期：公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1900 萬-2100 萬，非經(jīng)常性損益約為450 萬元，公司2011 年一季度的非經(jīng)常性損益為374.3 萬，非經(jīng)常性損益的增長約為20%，低于凈利潤增速，可見主要的凈利潤增長來自于公司的主業(yè)。公司業(yè)務(wù)具有一定的季節(jié)性，一季度凈利潤在全年占比在15%左右，2010 年一季度凈利潤占全年13.2%，根據(jù)2011 年業(yè)績快報(bào)2011 年一季度凈利潤占全年15.5%。15%左右的利潤占比使得公司一季度利潤對于全年的業(yè)績具有一定的影響。
    高端ERP 景氣程度偏樂觀：公司收入確認(rèn)周期較長，2012 一季度業(yè)績高增長很大程度上是去年訂單簽訂增速較高以及交付能力提升的結(jié)果，尚不能據(jù)此判斷全年高端ERP 的景氣程度。我們判斷2012 年除非經(jīng)濟(jì)發(fā)生大規(guī)模的急劇惡化，高端ERP 市場景氣程度會稍有下滑但是整體仍較為樂觀。主要原因是驅(qū)動2010 到2011 年這期間高端ERP 高速發(fā)展的三個(gè)因素中只有一個(gè)變?nèi)?，即恢?fù)性需求釋放變緩，而集團(tuán)管控、系統(tǒng)升級與完善這兩個(gè)驅(qū)動力并未變?nèi)酢?br>    估值與投資建議：根據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道上海正在研究對軟件企業(yè)的進(jìn)一步優(yōu)惠政策，可能包括營業(yè)稅減免政策，如果2012 年出臺營業(yè)稅減免政策，對公司凈利潤影響估計(jì)在1000 萬左右。另外公司在股權(quán)激勵解鎖條件中對業(yè)績增速限制，體現(xiàn)了管理層對11-13 年凈利潤復(fù)合增速達(dá)到35%的信心。
    我們預(yù)測公司2011-2013 年EPS 分別為0.55 元、0.85 元、1.15 元。目前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為31 倍、20 倍、15 倍。維持公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)23.8。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致ERP 行業(yè)景氣度下滑；小非解禁。