>> 國金證券-安琪酵母(600298)民用品占比提升迅速;酵母衍生品形成趨勢-120408
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鋼 |
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投資邏輯：扎實的公司+明確的趨勢
所謂扎實，在于國內(nèi)穩(wěn)定的提價能力和海外市場的拓展。公司產(chǎn)品價格穩(wěn)步上調(diào)，近幾年提升了15-20%，在2012 年一季度對重點產(chǎn)品進行了價格調(diào)整，凸顯行業(yè)地位和品牌力。國際市場發(fā)展順利，在經(jīng)歷了2011 年的低點之后，增長趨勢明顯回升至往年正常水平，并在2011 年市場不好的情況下趁機夯實基礎(chǔ)性工作，借助渠道的加寬加深以及新品種的推廣將增長的延續(xù)性進一步提升。公司目前在重點國家市場市占率可觀，而目前公司產(chǎn)品在全球290 個國家地區(qū)中進入了120 多個，未來仍有巨大潛力。
所謂趨勢，在于借力食品安全大趨勢，民用品和衍生品占比穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品為傳統(tǒng)食品注入生命力，民用產(chǎn)品占比提升迅速。營銷上，公司從之前的強調(diào)工業(yè)化到目前強調(diào)民用渠道，使用復(fù)合營銷方式（工業(yè)+民用+電子商務(wù)）加速向消費品轉(zhuǎn)型。從占比上看，B-C 產(chǎn)品占比在2011 年有7個點左右的提升，占比接近四分之一，向民用品轉(zhuǎn)型的過程在穩(wěn)步推進。
目前，食品行業(yè)安全問題已十分嚴(yán)重，行業(yè)安全化趨勢為公司發(fā)展帶來良機。公司在把握行業(yè)趨勢方面具有相當(dāng)經(jīng)驗，從發(fā)展酵母產(chǎn)業(yè)到發(fā)展酵母衍生品，從服務(wù)制勝工業(yè)客戶到健康引領(lǐng)大眾消費。我們認(rèn)為，在目前食品安全問題頻出的情況下，對食品安全的認(rèn)識進入了迅速提升的階段，公司產(chǎn)品在去鋁害、減鹽、去掉動物源在飼料方面的污染方面十分突出。
盈利預(yù)測和投資建議
2012-2013 年的收入預(yù)計為30.90 億/38.72 億，EPS 預(yù)計為1.40 元/1.80元。我們給予公司未來6-12 個月39.2 元的目標(biāo)價，相當(dāng)于28.05x2012EPE 和0.85xPEG，維持買入評級。
風(fēng)險
海外國家市場增長進一步放緩，中東地區(qū)政治動蕩升級；產(chǎn)能投放低于預(yù)期。
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