久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ◆業(yè)績完全符合預期，2011 年凈利潤增速22.52%：
    2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.58億元，同比增長33.10%；歸屬母公司凈利潤1.62億元，同比增長22.55%，全面攤薄后EPS=1.02元，完全符合我們之前EPS1.01元的預測。
    公司營業(yè)收入增速較高，主要原因是公司將吉林歐亞購物中心納入合并報表以及歐亞賣場收入增速較高（同比增長53%）所致。4Q2011單季度，公司收入增長32.0%，而單季期間費用率達到08年以來歷史巔峰，致使凈利潤增速僅19.2%。本年度分紅方案：擬每10股派發(fā)紅利3元（含稅）。
    ◆零售業(yè)毛利率有所下降，激勵基金致使費用率上升較快：
    報告期內，公司毛利率提升1.17個百分點至16.02%，其中零售業(yè)/房地產(chǎn)/租賃服務分別同比變化-1.22/33.79/-14.48個百分點至10.11%/33.79%/85.52%。公司零售業(yè)毛利率有所下滑，主要是由于公司強化營銷活動，加大促銷力度所致。2011年，公司期間費用率同比增長1.17個百分點至11.13%，為2008年以來最高，其中銷售/管理/財務費用率分別同比變化為0.39/0.62/0.17個百分點至3.12%/7.45%/0.56%。公司銷售費用率增長主要原因是本期加大促銷力度所致；而管理費用率增長主要原因系本期新購建的固定資產(chǎn)增加使累計折舊增加及本期計提激勵基金1700萬元所致；財務費用有所增長，主要原因系短期借款及短期融資券應支付的利息增加所致?？紤]到公司未來行使現(xiàn)金激勵的費用開支以及12年3月份發(fā)行的4.7億元公司債，我們預計未來期間費用率仍將維持在較高水平。
    ◆加快市場拓展步伐，拓寬經(jīng)營便捷：
    報告期內，公司加快了市場拓展的步伐。其中公司北京購置了6245平方米的商業(yè)用房，用于開辦商業(yè)業(yè)務；并且成功拍得了鄭州百貨大樓33.08%國有股權。而在域內，公司新開門店6個，同時在梅河口市新建了梅河歐亞購物中心，在松原市合資建設了松原歐亞購物中心，構筑了公司持續(xù)發(fā)展的重要力量。2012 年，公司預計新開門店5-6 個。其中百貨門店1 個，歐亞綜超連鎖4-5 個，從而進一步拓展經(jīng)營版圖。
    ◆維持買入評級，6 個月目標價32.2 元：
    我 們 調 整公司2012-2014 年盈利預測分別至1.27/1.61/1.96 元（ 之前為1.37/1.82/2.27 元），以2011 年為基期三年復合增長率24.4%，認為公司的合理價值為32.2 元，對應2012 年25 倍市盈率。公司以較低成本的自有物業(yè)模式連鎖擴張，壟斷優(yōu)勢明顯、培育期脫離較為迅速且抵抗租金能力強。從已公告的門店儲備情況來看，未來外延擴張仍然較為積極，長遠來看有利于公司的協(xié)同效應和規(guī)模擴張，維持買入評級。
    ◆風險提示：大股東股權比例較小存在被收購風險，外延門店培育期時間超預期。