>> 光大證券-夢潔家紡(002397)11年凈利增長放緩,12年一季度業(yè)績低于市場預期-120410
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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作者： |
李婕 |
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◆ 11 年凈利增22%，12 年一季度凈利增18%，低于市場預期
公司 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入12.52 億元，同比增長46.40%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.12 億，同比增長21.89%，攤薄后每股收益0.74 元，低于市場預期。凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要由于銷售費用、所得稅的快速上升（上年度有國產設備抵扣所得稅372 萬元）。分配預案為每10 股派現(xiàn)2 元（含稅）。
2011 年第四季度單季收入、歸屬于股東的凈利潤分別同比增22%、1%，增速較前三季度的74%、33%明顯放緩。
2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.69 億元，同比下降9.93%，因1）今年3 月沒有大促，vs 去年3 月做了“會員節(jié)”大促活動，提高銷售額6 千萬左右（數(shù)據(jù)不太精確，因為這是3 月整體的增長，部分是加盟商本身自然增長、部分是大促影響）；2）今年商場打折促銷活動不多，但公司商場渠道占比較大；3）1-2 月份受過節(jié)提前的影響；4）有部分加盟商比較謹慎、貨款沒有及時支付，所以沒有交貨以確定收入。歸屬于上市公司股東凈利潤0.23 億，同比增長17.69%，攤薄后每股收益0.16 元，低于市場預期。一季度凈利潤的增長受益于銷售費用及所得稅分別下降1072 萬、249 萬元。
◆ 毛利率持續(xù)上升，銷售費用率11 年猛增但12 年將受控，存貨控制良好毛利率情況：2011 年毛利率同比升3.80 個百分點到44.43%，主要得益于產品結構逐步優(yōu)化，成本管理不斷加強。2012 年1 季度毛利率繼續(xù)提升，同比升0.61 個百分點到43.08%。
期間費用情況：2011 年銷售費用率升5.45 個百分點至28.51%，主要因公司加大品牌宣傳力度、加大直營終端的建設，廣告費、終端建設費分別增2,026 萬元、3,833 萬元。2012 年公司嚴格控制費用，1 季度銷售費用率同比降0.81 個百分點至27.96%，預計2012 年全年銷售費用率有望下降2-3個百分點；2011 年管理費用率降1.04 個百分點至3.76%，2012 年1 季度升0.72 個百分點至4.17%。
其他財務數(shù)據(jù)：
2011 年，存貨增5.03%，控制較好；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比升202%，因公司銷售規(guī)模擴大，存貨周轉加快所致；應收賬款增124%，因公司收入較上年增長，應收賬款相應隨之增長，且直營專柜銷售額增加，商場結賬周期內的貨款增加；其他應收款增112%，因直營店數(shù)量增加，房屋租賃押金及辦事處備用金增加所致；短期借款增300%；預收賬款增204%，主要是公司開展促銷活動預收客戶貨款所致；在建工程增265%，因增加1#、2#綜合樓和自動化立體倉庫工程投入。
2012 年一季度，存貨比年初增5.5%；預付賬款增55%，主要是在建工程預付款；其他應收款比年初增70%，因增加直營網(wǎng)點增加了門面的保證金
及備用金；資產減值損失減55%，因應收款賬齡縮短，計提壞賬準備金減少?！?nbsp;開店平穩(wěn)增長，加大產品研發(fā)投入，多品牌布局成型
2011 年，公司通過大力拓展市場銷售渠道、提高終端單點零售能力、優(yōu)化門店品牌形象、加強營銷隊伍建設和豐富市場營銷手段，取得了較好的銷售增長，全年凈增各品牌銷售終端430 家，總店鋪數(shù)達到2420 家（增速22%）。
12 年計劃新增500 家銷售終端，保持穩(wěn)健增長。4 月9 日公司公告對全資子公司上海夢寐增資1500 萬元，以便進一步拓展華東市場。
公司重視研發(fā)設計，2011 年完成了新產品上市300 余款，新產品銷售占收入比重超過25%，產品技術改良100余項，更好的滿足了消費者需求，有力地支持了公司訂貨制的推行，全年共取得專利82 項，累計262 項，12 年計劃進一步加強技改和研發(fā)，提高供應鏈響應速度。
目前，公司初步形成了多品牌的戰(zhàn)略布局：核心品牌夢潔以大而全系列化的經典喜慶、豪華大氣的高品質風格而廣受認同；寐品牌在中國高端床品市場獨具一格，贏得良好的口碑；夢潔寶貝獨家獲得國際品牌barbie、doudou等的形象使用權，為打造國內兒童寢居第一品牌奠定良好基礎；新創(chuàng)品牌“平實美學”，因倡導環(huán)保平價而獲得消費者的充分肯定；網(wǎng)購品牌“覓”初具規(guī)模，床墊和毛毯品類在各自市場占有一席之地。
◆ 短期家紡終端消費是否回暖有待觀察，不改長期看好行業(yè)發(fā)展，維持“增持”評級
一季度家紡市場受經濟下滑、過節(jié)提前、價格高企等因素影響而導
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