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    事件：
    公司今天發(fā)布2011 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.58 億元，同比增長(zhǎng)33.10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.80 億元，同比增長(zhǎng)23.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.06 億元，同比增長(zhǎng)24.17%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.62 億元，同比增長(zhǎng)22.55%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.02 元，同比增長(zhǎng)22.89%。
    點(diǎn)評(píng)：
    內(nèi)生、外延發(fā)展穩(wěn)定，業(yè)績(jī)大增
    報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了同比33.10%增長(zhǎng)，其中商品流通行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.31 億元，同比增長(zhǎng)26.11%；房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19 億元，同比增長(zhǎng)100%；租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.08 億元，同比增長(zhǎng)144.88%。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都取得了快速發(fā)展，商品流通行業(yè)的較快增長(zhǎng)主要源于報(bào)告期內(nèi)，公司加快了市場(chǎng)拓展的步伐，域外、域內(nèi)市場(chǎng)拓展呈現(xiàn)出齊頭并進(jìn)、聯(lián)動(dòng)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。內(nèi)生性增長(zhǎng)方面，公司加強(qiáng)管理，提升店面經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；外延式拓展方面，公司新開(kāi)門店6 家，經(jīng)營(yíng)輻射力、市場(chǎng)承載力與日俱增。此外，房地產(chǎn)行業(yè)和租賃業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。
    毛利率提高，期間費(fèi)用率上升
    報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為16.02%，同比提升了1.17 個(gè)百分點(diǎn)，商貿(mào)流通行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)和租賃行業(yè)的毛利率分別為10.11%、33.79%和85.52%。其中商貿(mào)行業(yè)毛利率同比下降1.22 個(gè)百分點(diǎn)，主要與公司門店擴(kuò)張和打折促銷活動(dòng)較多有關(guān)。同時(shí)，公司期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.17 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.13%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別是3.12%、7.45%和0.56%，分別較去年同期增加0.39%、0.62%和0.17%。
    銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率增長(zhǎng)主要源于報(bào)告期內(nèi)公司加大了促銷力度，導(dǎo)致促銷費(fèi)增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)主要由短期借款及短期融資應(yīng)支付的利息增加所致。
    開(kāi)發(fā)新店，擴(kuò)張版圖
    2012 年，公司計(jì)劃新開(kāi)門店5-6家。其中：新開(kāi)現(xiàn)代百貨門店1家，新開(kāi)歐亞綜超連鎖4-5家，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)版圖的進(jìn)一步拓展，在實(shí)體店發(fā)展上鞏固優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，積極探索、開(kāi)發(fā)電子商務(wù)市場(chǎng)，以網(wǎng)絡(luò)延伸經(jīng)營(yíng)鏈條，拓寬經(jīng)營(yíng)邊界。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    預(yù)計(jì)公司 2012-2013 年EPS 分別為1.25 元和1.59 元，按目前股價(jià)，分別對(duì)應(yīng) 19.08 和15 倍PE，根據(jù)當(dāng)前行業(yè)估值和公司較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)性，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    業(yè)態(tài)創(chuàng)新加快，經(jīng)營(yíng)空間變化加快，公司面臨一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；新開(kāi)門店需要一定的市場(chǎng)孕育期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在不確定性，可能影響公司整體盈利能力。