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 事件  公司發(fā)布2012 年度一季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入3.77 億元， 同比增長26%；營業(yè)利潤2,082 萬元，同比減少66%；歸屬于上市公司股東凈利潤5,392 萬元，同比減少13%。  簡評  收入快速增長，營業(yè)利潤和凈利潤下降，現(xiàn)金流好轉但仍為負  公司一季度收入增長26%，主要是因為去年訂單旺盛，而且公司膠州基地建設完成，產品交付能力有了很大提升。公司營業(yè)利潤出現(xiàn)了66%的下降，并不是因為毛利率的下降，事實上毛利率仍然保持在37%的水平。主要原因是利息支出因去年發(fā)行公司債而大幅增長，銷售費用和管理費用也有50%多的增長。
    營業(yè)外收入因增值稅返還增加而大幅增加了3,207 萬元，導致凈利潤減少的并不像營業(yè)利潤減少的那么多。  經營性現(xiàn)金流有了明顯的好轉，但仍為負值。  公司業(yè)績的季節(jié)性特征明顯，一季度業(yè)績對全年影響較小  公司2011 年和2010 年一季度收入的全年占比為13.5%和11.1%； 一季度凈利潤占比為13.5%和12.3%。可見公司業(yè)績有明顯的季節(jié)性特征，一季度業(yè)績對全年業(yè)績影響較小。  重大合同履行情況  公司與撫順伊科思新材料的9,151 萬元合同已經在一季度確認收入完畢。公司與緬甸MEC 的6,983 萬美元合同到一季度末已確認了6,810 萬人民幣。公司與山東奧賽輪胎的5,73 億元合同到一季度末已確認了255 萬元。重大合同的后續(xù)執(zhí)行和收入確認空間還很大。  盈利預測和估值  公司預計今年業(yè)務將保持穩(wěn)定增長，上半年凈利潤增幅在0~30% 之間。由于受制于下游需求和公司費用，我們調低之前預期，我們預計今明兩年EPS 分別為0.78 和1.02 元，最新股價對應的市盈率為17.1 倍，我們認為目前估值在一定程度上反映市場對其預期，隨著行業(yè)整合的進行，新型半鋼一次法成型機等新產品在陸續(xù)投入市場后收益的逐步釋放以及膠州基地順利投產，我們認為公司的長期投資價值已經開始顯現(xiàn)。我們維持"買入"評級，合理目標價17 元。