>> 招商證券-三維通信(002115)受益于行業(yè)增長及廣電業(yè)務,未來將保持較快增長-120422
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦（首次） |
作者： |
張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受運營商集采進度以及業(yè)績季節(jié)性影響，第一季度收入、凈利潤均同比下降。公司第一季度實現(xiàn)銷售收入1.93 億元，凈利潤0.18 億元，同比分別下降13.0%、23.4%。我們認為主要原因是運營商集采進度影響以及公司業(yè)績存在一定的季節(jié)性。公司預計2012 年1-6 月歸屬于凈利潤同比變動幅度為-20%～+20%。
無線網(wǎng)絡優(yōu)化系統(tǒng)行業(yè)未來將保持較快增速：2G 網(wǎng)絡的維護與深度覆蓋、3G網(wǎng)絡和WLAN 的建設保證了行業(yè)的發(fā)展速度，4G 和物聯(lián)網(wǎng)為行業(yè)提供了長期發(fā)展動力。據(jù)CCID 數(shù)據(jù)，無線網(wǎng)絡覆蓋設備市場未來三年成長率在10%左右，增長絕大部分來源于3G 部分。無線網(wǎng)絡覆蓋優(yōu)化市場未來三年成長率在20-25%左右。
2012 年主要增長來自于系統(tǒng)集成及CMMB 業(yè)務：我們認為，主營業(yè)務中，網(wǎng)絡優(yōu)化覆蓋設備及解決方案主要增長將來自于系統(tǒng)集成業(yè)務以及CMMB業(yè)務。電信運營商的設備銷售由于受到運營商集采降價的影響，收入可能會保持小幅增長，CMMB 業(yè)務則有望今年在量上取得突破，WLAN 設備有望進入移動集采名單，系統(tǒng)集成業(yè)務受益于運營商無線網(wǎng)絡優(yōu)化及WLAN 建設，有望保持20%左右增幅。其他業(yè)務（網(wǎng)優(yōu)服務、微波無源器件、網(wǎng)絡測試產(chǎn)品等）有望維持2011 年的增長勢頭。
給 予 “ 審慎推薦-A” 投資評級： 我們預測2012-2014 年EPS 分別為0.58/0.69/0.81 元，給予公司“審慎推薦-A”投資評級，目標價14.60-17.50 元，對應公司2012 年25-30 倍PE。
風險提示：市場惡性競爭、運營商集采帶來毛利率的下降、募投項目進展低于預期。
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