>> 浙商證券-三維通信(002115)謹慎看待上半年業(yè)績,全年樂觀預(yù)期不改-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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投資要點：
公司發(fā)布一季報，盈利同比首次出現(xiàn)下降：2012年度營業(yè)總收入1.93億元，較上年同期2.22億元同比降幅為-13.01%，營業(yè)利潤0.17億元，較上年同期0.23億元同比降幅為-28.62%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.19億元，較上年同期0.24億元同比降幅為-23.43%，每股收益0.08元，同比變動-27.95%。這是公司上市以來盈利首次出現(xiàn)下滑，同時公司預(yù)告半年報業(yè)績波動區(qū)間為-20%到20%。
第一季度銷售費用率和管理費用率同比大幅上升：公司第一季度銷售費用率為7.4%，去年同期為4.35%。管理費用率23.75%，去年同期為15.4%。這主要是未驗收項目較往年增加導(dǎo)致費用上升而收入減少，同時公司及子公司加大了研發(fā)力度導(dǎo)致研發(fā)費用的上升。我們預(yù)計公司今年將持續(xù)加大費用控制的力度，全年費用率仍將保持在原有水平。
我們預(yù)計公司上半年業(yè)績壓力較大：我們預(yù)計上半年公司在中國移動的項目驗收進度依然較慢，這將導(dǎo)致公司收入壓力較大?？紤]到公司業(yè)務(wù)開展依然正常，訂單規(guī)模保持增長，導(dǎo)致銷售和管理費用以及成本支出均增長，我們對公司上半年凈利潤增長持謹慎態(tài)度。考慮到運營商驗收延遲的效應(yīng)，適當(dāng)調(diào)降估值模型中網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋以及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化收入增速。
重申對公司全年業(yè)績的樂觀估計：公司的CMMB項目和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用目前尚未對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響，預(yù)計下半年開始貢獻收入，目前公司收入主要來源于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋。此外，我們預(yù)計中國移動的和中國聯(lián)通今年Wlan的投資將翻番。作為各運營商Wifi項目的集成商，這將利好公司主營業(yè)務(wù)，一定程度上彌補今年中移動GSM投資的降低，該項目收入將集中體現(xiàn)在下半年。
目前股價依然低于定增價格，維持“買入”評級：基于對公司新業(yè)務(wù)在下半年貢獻業(yè)績增量的樂觀預(yù)期，我們適當(dāng)下調(diào)公司2012年到2014年歸屬母公司凈利分別為1.65億、2.09億和2.68億，EPS分別為0.72元、0.92元和1.18元，PE為18倍，14倍和11倍。目前公司股價已經(jīng)具備長期投資價值，維持“買入”評級。
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