>> 愛建證券-陽泉煤業(yè)(600348)2012年一季報點評：產(chǎn)能有序釋放,擴張穩(wěn)步推進-120424
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪思偉 |
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事件：
公司發(fā)布了2012年一季報報告
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入155.59億元，同比增長26.74%；實現(xiàn)利潤總額9.87 億元，同比增長5.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.48億元，同比增長14.02%；基本每股收益0.31元，同比增長14.02%；扣除非經(jīng)常性損益后加權平均凈資產(chǎn)收益率6.23%，同比增加27.68個百分點；每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.55元，同比增加218.36%。
點評：
凈利潤增長率持續(xù)下滑
公司的毛利率和凈利率一直都處于下降通道中，新一輪通貨膨脹推高了生產(chǎn)資料價格與人力成本，報告期內(nèi)公司的凈利率出現(xiàn)進一步下滑。與行業(yè)內(nèi)其他煤炭公司相比，公司的凈利率相對偏低。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增加
報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)大幅增加，主要是在報告期內(nèi)，公司的煤炭銷量出現(xiàn)大幅度上漲以及煤款及時收回所致。公司是國內(nèi)最大的無煙煤上市公司之一。
憑借無煙煤的稀缺優(yōu)勢，在本輪煤價下跌的過程中，保持了極強的抗跌性。與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，公司的現(xiàn)金流一直保持比較充裕，在高投入高成本運作時期，面對下游放緩的需求，公司加大內(nèi)部控制管理，各項成本和費用得到得力控制，公司治理能力出色也是公司亮點之一。
內(nèi)生外延齊頭并進
目前公司旗下的一礦、二礦、開元礦、新景礦運營正常，其中新景礦證照辦理可以帶來170萬噸的新增產(chǎn)能。短期公司產(chǎn)量增長主要來自于兩個煤礦：（1）平舒煤礦（權益產(chǎn)能56%），目前二期在建，一旦技改結束，產(chǎn)能可擴建至500 萬噸；（2）景福煤礦（權益產(chǎn)能70%），目前仍在技改中，產(chǎn)能有望提升至90萬噸。
2013年后，公司產(chǎn)能將面臨產(chǎn)能集中釋放，其中國陽天泰（51%）整合后將為公司貢獻權益產(chǎn)能487萬噸。公司背靠陽煤集團，未來集團資產(chǎn)注入機會較大。目前除上市公司外，集團還擁有2852 萬噸的生產(chǎn)產(chǎn)能以及億噸在建和改建煤礦產(chǎn)能，因此未來兩三年內(nèi)是公司產(chǎn)能集中釋放期，我們預計2012～2013 年公司權益產(chǎn)量為2800 萬噸、3000 萬噸。
盈利預測與估值
綜合考慮公司未來發(fā)展情況和下游景氣度，我們認為公司在2013年后產(chǎn)能將有序釋放，集團資產(chǎn)注入進程將進一步推進，集團未注入上市公司的煤礦資產(chǎn)規(guī)模數(shù)量相當龐大，為公司未來的產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝擞辛ΡＵ?。我們預計公司2012、2013年公司的EPS分別為1.25、1.45元。結合行業(yè)平均估值水平，我們給予2013年PE的15倍為估值標準，預計6個月目標位21.8元，并維持“推薦”評級。
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