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投資要點：
    原材料成本下降和產(chǎn)品結構變化提升公司毛利率。一季度公司毛利率為36.5%，而去年四季度僅29.4%，環(huán)比上升七個百分點，我們認為毛利率上升的原因有二：一是去年12 月至今年一季度，公司主要原材料PP樹脂價格下跌約10%，從而提升了PPR 管材的毛利率；二是預計一季度毛利率較高的PPR 管材的銷售比重有所提高，從而提升整體毛利率，而去年四季度由于毛利率較低的PE 管材銷售占比提高導致毛利率下降。
    高管股權激勵費用計提影響凈利潤增長。公司去年11 月實施了股權激勵，12 年將產(chǎn)生股票期權費用2130 萬元，每季度約計提500 萬元左右；由于一季度是銷售淡季，公司收入利潤基數(shù)較低，因此計提上述激勵費用后導致公司凈利潤無增長，但若不考慮股權激勵費用計提，公司凈利潤增幅基本同步于收入增幅。
    經(jīng)營依然穩(wěn)健，公司經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。11 年一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-7000 萬元，而12 年一季度雖然面臨宏觀調控的局面，但公司并沒有放松信用政策，一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-1000 萬元，同比大幅改善。
    投資評級“推薦”。根據(jù)上述對偉星新材的分析，我們預測公司12-14年EPS 為1.05、1.31、1.53 元，目前股價對應12 年PE15.3 倍，公司作為一家優(yōu)秀的管道供應商，給予推薦的投資評級。
    風險提示：
    房地產(chǎn)持續(xù)調控可能進一步影響塑料管道需求