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   事件
    4月25日公司公布了2012年一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.89億元，同比增長(zhǎng)20.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2,805.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.68%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元。
    評(píng)述
    2012年一季度，公司毛利率下降、期間費(fèi)用增長(zhǎng)，致使凈利潤(rùn)與去年基本持平。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)22.16%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.13%，成本增速快于收入增速致使公司毛利率下滑1.06個(gè)百分點(diǎn)至36.49%；一季度，公司管理費(fèi)用2,949萬(wàn)元，較上年同期增加62.83%，主要是攤銷高管股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及員工工資、房租增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用204.78萬(wàn)元，較上年同期增加221.59萬(wàn)元（去年同期為－16.81萬(wàn)元），主要是報(bào)告期內(nèi)短期借款增加，導(dǎo)致利息支出增加所致。公司期間費(fèi)用率較去年同期增長(zhǎng)2.69個(gè)百分點(diǎn)至25.73%。我們認(rèn)為，公司一季度產(chǎn)品綜合毛利率下降、期間費(fèi)用率上漲，是公司營(yíng)業(yè)收入雖有20%的增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)只有小幅增長(zhǎng)的主要原因。
    公司繼續(xù)堅(jiān)持“零售與工程并舉”的銷售思路，很大程度上解決了新增產(chǎn)能的消化問(wèn)題。去年國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，對(duì)公司產(chǎn)品銷售造成了一定的影響；另外，今明兩年將是公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放的階段，公司將面臨一定的產(chǎn)能釋放壓力。公司“零售與工程并舉”的銷售思路在今年一季度得以延續(xù)，而且工程銷售力度有進(jìn)一步加大的跡象，從報(bào)表中不難看出，公司一季度其他應(yīng)收款期末數(shù)較期初數(shù)增加46.95%，主要是報(bào)告期內(nèi)工程類客戶增多，支付的履約保證金相應(yīng)增加所致。所以我認(rèn)為，在公司堅(jiān)持目前銷售策略情況下，隨著新市場(chǎng)的逐步開拓，未來(lái)公司新增產(chǎn)能基本上不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
    PPR類、PE類管材未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。公司PPR類管材將充分享受建筑裝飾行業(yè)發(fā)展盛宴，《中國(guó)建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》提出，建筑行業(yè)2015年年工程總產(chǎn)值爭(zhēng)取達(dá)到3.8萬(wàn)億，比2010年增長(zhǎng)1.7萬(wàn)億，總體增長(zhǎng)81%，年平均增長(zhǎng)12.3%左右；《國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”》指出，到2015年，全國(guó)新增城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)約16萬(wàn)公里，新增污水日處理能力4,200萬(wàn)噸，污水處理設(shè)施負(fù)荷率提高到80%以上，城市污水處理率達(dá)到85%。公司大口徑PE管道、排水排污用HDPE雙壁波紋管產(chǎn)品，將從中受益。
    預(yù)計(jì)公司2012、13年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.12元、1.38元/股（按最新股本攤薄計(jì)算），對(duì)應(yīng)4月24日收盤價(jià)16.15元計(jì)算，2012、13年動(dòng)態(tài)PE為14.42X和11.70X，       我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。