>> 華創(chuàng)證券-大東方(600327)未來費用率存在下降空間-120501
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王炎學(xué) |
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此報告為加密報告 |
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事 項
公司發(fā)布1 季報，1 季度 EPS0.12 元，同比下滑19%。
主要觀點
1、一季度汽車業(yè)務(wù)收入增速首次超過百貨業(yè)務(wù)收入增速，公司轉(zhuǎn)型豪華車銷售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略取得成果。1 季度公司營業(yè)收入20 億元，同比增長6%。其中， 汽車業(yè)務(wù)收入同比增長8.6%，主要是由于去年11 月東方汽車新城搬遷完成， 以及豪華車4S 店貢獻(xiàn)收入大幅增加。 2、得益于品牌結(jié)構(gòu)提升，豪華車銷售占比越來越高，公司毛利率逐季回升， 目前已達(dá)到2011 年以來的季度高點。1 季度公司毛利率分別環(huán)比、同比提高0.6 個百分點、0.1 個百分點至15%。公司毛利率自去年3 季度跌入低點后逐季回升，目前已達(dá)到11 年以來的季度高點，主要是由于新開豪華品牌店銷量占比提高拉動汽車整體業(yè)務(wù)盈利能力提高。 3、期間費用率環(huán)比下降，但仍在高位，未來仍存在下降空間。1 季度公司期間費用率為9.3%，同比提高1.6 個百分點，環(huán)比下降1.7 個百分點。公司管理費用率同比提高主要是由于計提了折舊費、長期待攤費用，預(yù)計未來2 個季度內(nèi)仍存在下降空間。 4、投資建議：強烈推薦。預(yù)計12/13/14 三年的EPS 預(yù)測為0.5/0.67/0.82 元， 按目前股價計算，對應(yīng)PE 分別為14/11/8 倍，經(jīng)銷商行業(yè)目前進(jìn)入行業(yè)底部區(qū)域，公司估值充分反映了對未來的悲觀預(yù)期，而未來公司汽車銷售業(yè)務(wù)在市場回暖情況下業(yè)績具有向上的高彈性，給予"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅回落導(dǎo)致汽車行業(yè)需求大幅下滑，汽車經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)擴張速度放緩。
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