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事件
    海正藥業(yè)與 Celsion 公司簽訂了ThermoDox 的長(zhǎng)期商業(yè)供貨協(xié)議。
    評(píng)論
    Celsion 公司介紹：是一家在抗腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)軍地位的公司，公司專注于開發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新腫瘤藥物，包括開發(fā)聚焦熱能與熱敏脂質(zhì)體相結(jié)合的腫瘤靶向治療技術(shù)。
    ThermoDox 產(chǎn)品介紹：是Celsion 公司所擁有的一種阿霉素?zé)崦糁|(zhì)體的專利產(chǎn)品，是一個(gè)經(jīng)批準(zhǔn)的用于治療多種癌癥的治療藥物，該產(chǎn)品現(xiàn)處于三期臨床試驗(yàn)階段。
    協(xié)議內(nèi)容：海正和Celsion 將就SFDA 的ThermoDox 注冊(cè)批準(zhǔn)工作展開合作，在完成其所有的生產(chǎn)工藝的技術(shù)轉(zhuǎn)移和中國(guó)的注冊(cè)批生產(chǎn)所需要的手續(xù)后，海正藥業(yè)將于2014 年開始向Celsion 公司銷售ThermoDox 產(chǎn)品，年銷售額以當(dāng)年訂單為準(zhǔn)。協(xié)議初期僅限于中國(guó)市場(chǎng)，但海正保留獲得中國(guó)的注冊(cè)批準(zhǔn)后的全球供貨選擇權(quán)。
    影響：（1）原發(fā)性肝癌是最致命的癌癥類型之一，列于常見實(shí)體腫瘤癌癥的第五位，中國(guó)是原發(fā)性肝癌發(fā)病率最高的市場(chǎng)，通過此次合作海正可以參與該市場(chǎng)的開拓。（2）由于該藥物還是在專利期內(nèi)，通過吸收引進(jìn)國(guó)內(nèi)，海正實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)仿制藥業(yè)務(wù)向?qū)＠[瘤藥物特許經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。（3）這再次證明海正的海外影響力、生產(chǎn)基地對(duì)跨國(guó)企業(yè)的吸引力。（4）由于2014 年才開始銷售，短期對(duì)業(yè)績(jī)沒有影響。
    投資建議
    產(chǎn)能釋放需要時(shí)間，短期壓制業(yè)績(jī)。富陽(yáng)基地是公司完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)的配套基地，目前多個(gè)生產(chǎn)線正在申請(qǐng)SFDA 和FDA 認(rèn)證。公司目前訂單飽滿，但新生產(chǎn)線通過認(rèn)證之前產(chǎn)能有限，這制約了今年業(yè)績(jī)的釋放進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)下半年開始逐步恢復(fù)。
    投入和等待之后，將是升級(jí)模式的成功。我們認(rèn)為從明年開始，產(chǎn)能的釋放將觸發(fā)公司升級(jí)戰(zhàn)略的啟動(dòng)，制劑出口、生物藥、創(chuàng)新藥將指引公司再上一個(gè)新的臺(tái)階。
    我們預(yù)測(cè)公司 2012-2014 年EPS 為1.13 元、1.46 元、1.89 元，同比增長(zhǎng)18%、28%、30%。目前估值23 倍，短期增速的放緩，不改看好公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)模式的判斷，維持“買入”評(píng)級(jí)。