>> 廣發(fā)證券-海正藥業(yè)(600267)海正輝瑞正式簽訂《合資經(jīng)營協(xié)議》-120521
| 上傳日期： |
2012/5/23 |
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作者： |
賀菊穎 |
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海正輝瑞正式簽訂合資經(jīng)營協(xié)議
公司今日公告稱：公司及全資子公司海正杭州與輝瑞盧森堡公司正式簽訂了《合資經(jīng)營協(xié)議》，三方將共同出資設(shè)立合資公司，投資總額為2.95 億美元，注冊資本為2.5 億美元。海正與輝瑞各占注冊資本的51%和49%。
海正輝瑞聯(lián)姻推進有條不紊
海正與輝瑞曾于2011 年5 月簽訂擬成立合資公司意向書，一年左右時間完成正式的合作協(xié)議。該合資公司的成立尚需經(jīng)董事會審議通過后提交股東大會批準，并經(jīng)商務(wù)部和發(fā)改委審批后方可正式實施。我們認為合資公司的通過只是時間問題，年內(nèi)有望完成營銷隊伍的組建和現(xiàn)有制劑品種的注入整合，預計明年將給公司帶來業(yè)績貢獻，14 年有望實現(xiàn)較大增長。
抗腫瘤藥是合資公司初期最有可能合作品種
通過將海正與輝瑞現(xiàn)有制劑產(chǎn)品線比較，以及2010 年非公開發(fā)行股票募投項目比較，我們認為初期抗腫瘤藥將是合作的最佳切入點。募投項目的水針劑2500 萬瓶、凍干粉針2500 萬瓶、固體制劑1.6 億片粒生產(chǎn)線也將保證抗腫瘤制劑高品質(zhì)供應(yīng)。未來預計雙方將進一步向合資公司注入優(yōu)秀品種。
制劑品質(zhì)被充分認可，看好轉(zhuǎn)型成功，維持買入評級
與全球最大的跨國企業(yè)合作并占據(jù)相對主導地位充分證明公司被高度認可。
盡管今年一季度由于下游制劑廠商設(shè)備檢修給公司帶來了一定的短期業(yè)績波動，但是我們長期看好公司由原料藥向制劑轉(zhuǎn)型成功。預計2012-2014 年EPS分別為1.10/1.48/1.87 元，目前股價對應(yīng)市盈率分別為23/17/13 倍。給予2012年30 倍PE，目標價33 元，維持“買入”評級。
風險提示
與輝瑞合資公司整合風險；政府部門審批及股東大會能否通過的風險；處方藥政策帶來的降價風險；藥品出口匯率風險。
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