>> 湘財(cái)證券-中航重機(jī)(600765)公告點(diǎn)評(píng)：轉(zhuǎn)讓風(fēng)電資產(chǎn)內(nèi)部整合進(jìn)行中-120525
| 上傳日期： |
2012/5/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
金嘉欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司公告，公司董事會(huì)通過了《關(guān)于控股子公司中國航空工業(yè)新能源投資有限公司轉(zhuǎn)讓其全資子公司中航龍騰風(fēng)力發(fā)電有限公司90%股權(quán)的議案》。
同時(shí)，還審議通過《關(guān)于全資子公司陜西宏遠(yuǎn)航空鍛造有限責(zé)任公司實(shí)施軍工固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的議案》。
點(diǎn)評(píng)：
公司是我國中航工業(yè)集團(tuán)旗下板塊中創(chuàng)新能力較強(qiáng)的二級(jí)公司。
公司目前是中航工業(yè)旗下新能源相關(guān)資產(chǎn)的主要運(yùn)作平臺(tái)。公司目前業(yè)務(wù)分為：精密鑄件、液壓件以及新能源等三大板塊。
公司2011年業(yè)績有較大幅度下滑，主要在于公司內(nèi)部管理存在不完善地方。公司2012年1月更換總經(jīng)理，新總經(jīng)理的上任推動(dòng)公司整體運(yùn)作略有調(diào)整，公司2012年將會(huì)把主要精力放在完善內(nèi)部管理體制建設(shè)方面。
公司轉(zhuǎn)讓風(fēng)電資產(chǎn)，降低風(fēng)電行業(yè)低迷對(duì)整體盈利能力影響。
公司原先新能源業(yè)務(wù)主要包括：生產(chǎn)直升機(jī)用的換熱器的貴州永紅公司，生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)相關(guān)輔件的中航世新燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品；風(fēng)電和垃圾風(fēng)電領(lǐng)域的投資，等等。
而中航新能源是公司新能源產(chǎn)業(yè)的重要投資平臺(tái)，其經(jīng)營模式即是通過投資風(fēng)力、垃圾、燃機(jī)電場(chǎng)項(xiàng)目獲取投資收益。此次轉(zhuǎn)讓的子公司中航龍騰風(fēng)力發(fā)電有限公司也是公司主要風(fēng)電資產(chǎn)。
中航龍騰主要項(xiàng)目是龍江哈拉海鄉(xiāng)風(fēng)電場(chǎng)（一期）項(xiàng)目。項(xiàng)目于2010年12月獲得黑龍江省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，于2011年8月開工建設(shè)。截至2011年底，場(chǎng)區(qū)道路建設(shè)已完工，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)已開挖17基，工程招標(biāo)已完成約90%，工程量已完成約30%。
由于公司2011年業(yè)績下滑，其中風(fēng)電收益大幅下滑是重要原因之一。公司此次轉(zhuǎn)讓全資子公司中航龍騰風(fēng)力發(fā)電有限公司90%股權(quán)，預(yù)期能夠有效降低風(fēng)電行業(yè)低迷導(dǎo)致對(duì)公司業(yè)績的影響。
公司在液壓件領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，進(jìn)口替代空間廣闊。
公司目前能夠生產(chǎn)中等壓力的高壓柱塞液壓泵，主要應(yīng)用于國內(nèi)小型挖掘機(jī)以及農(nóng)業(yè)用機(jī)械。由于我國在液壓件領(lǐng)域發(fā)展時(shí)間短，整體技術(shù)實(shí)力還遠(yuǎn)落后于國際同行，所以公司液壓產(chǎn)品還無法應(yīng)用于中型以上挖掘機(jī)產(chǎn)品。
公司目前與卡特彼勒合資的液壓泵公司，主要從卡特彼勒引進(jìn)技術(shù)，而人員主要來自于力源液壓子公司，預(yù)計(jì)2012年完成投資建設(shè)。合資公司生產(chǎn)產(chǎn)品將主要供應(yīng)給卡特彼勒，相應(yīng)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高。我們預(yù)期2012年內(nèi)難以貢獻(xiàn)收益，但將利好2013年業(yè)績。
此外，公司還在蘇州建立：關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件建設(shè)（一期）項(xiàng)目，主要生產(chǎn)合資企業(yè)以外的產(chǎn)品。
估值評(píng)級(jí)。
我們認(rèn)為，公司是中航工業(yè)集團(tuán)旗下20板塊中涉及創(chuàng)新能力的板塊，屬于集團(tuán)直接領(lǐng)導(dǎo)的二級(jí)企業(yè)。在公司2011年重組失利后，公司將加快內(nèi)部調(diào)整，以等待進(jìn)一步重組機(jī)會(huì)，但時(shí)間上預(yù)期會(huì)拖的長些。在業(yè)績方面，我們預(yù)期公司2012年、2013年、2014年的EPS分別為：0.23元、0.30元和0.38元，我們維持“增持”評(píng)級(jí)，給予12年47倍PE,目標(biāo)價(jià)格10.81元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
公司重組再啟時(shí)間未定，而風(fēng)電行業(yè)由低谷走出預(yù)期需要1-2年時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。
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