>> 申銀萬(wàn)國(guó)-海信電器(600060)出口表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷,期待下半年新品表現(xiàn),維持買入-120531
| 上傳日期： |
2012/5/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周海晨 |
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事件：5 月30 日海信電器召開股東大會(huì)，期間管理層和投資者進(jìn)行了交流。
投資評(píng)級(jí)與估值：盡管短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，公司出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁有望彌補(bǔ)內(nèi)銷市場(chǎng)不足，我們持續(xù)看好公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)之下的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性以及在智能電視領(lǐng)域領(lǐng)先國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的布局舉措，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持12-13 年EPS 盈利預(yù)測(cè)2.16 元和3.03 元，目前股價(jià)（18.88）對(duì)應(yīng)PE分別為8.7 倍和6.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
近期經(jīng)營(yíng)狀況：內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出口市場(chǎng)一片向好：公司11 年實(shí)現(xiàn)銷售909 萬(wàn)臺(tái)，我們預(yù)計(jì)今年總銷量有望超過1000 萬(wàn)臺(tái)，主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來自于出口市場(chǎng)。1）內(nèi)銷市場(chǎng)：自3 月TCL 領(lǐng)頭降價(jià)，4 月長(zhǎng)虹和創(chuàng)維的跟進(jìn)，加上五一期間外資品牌主動(dòng)大幅降價(jià)，內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但近期價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已有所緩解。公司整體調(diào)價(jià)幅度低于行業(yè)水平，因此銷量同比增速恐遜于TCL、創(chuàng)維，但我們預(yù)計(jì)公司4、5 月份仍能實(shí)現(xiàn)10%的同比銷量增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之下，在維持盈利的前提下兼顧規(guī)模成長(zhǎng)是較理性和可取的做法。隨著面板價(jià)格進(jìn)入小幅走高的通道將有望抑制行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而新產(chǎn)品的不斷推出，有望穩(wěn)定內(nèi)銷產(chǎn)品均價(jià)；2）出口市場(chǎng)：受益先前的海外渠道拓展、自主品牌在海外的發(fā)展以及歐洲杯+奧運(yùn)會(huì)對(duì)海外市場(chǎng)的需求刺激作用，公司在北美、澳洲、東南亞等重點(diǎn)區(qū)域增長(zhǎng)良好，出口市場(chǎng)增長(zhǎng)搶眼，我們預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)60%以上的銷量增長(zhǎng)，出口業(yè)務(wù)收入占比從11 年的18%上升至30%。
推進(jìn)智能戰(zhàn)略，打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)。公司近期通過一系列舉措穩(wěn)步推進(jìn)智能戰(zhàn)略的實(shí)施，意圖打造智能電視產(chǎn)業(yè)鏈良好的生態(tài)環(huán)境。1）根據(jù)媒體報(bào)道，海信集團(tuán)5 月29 日宣布，將拿出1000 萬(wàn)元舉辦智能電視應(yīng)用大賽，還將聯(lián)合天使投資者，提出1 億元基金和10 億元風(fēng)投計(jì)劃，以此鼓勵(lì)軟件開發(fā)人員為其智能電視平臺(tái)開發(fā)適合電視消費(fèi)者的軟件應(yīng)用；2）由集團(tuán)出面收購(gòu)一家加拿大公司，針對(duì)Android 系統(tǒng)做深度開發(fā)，以此打造和定制適合電視的Android系統(tǒng)；3）與阿里云合作，提升智能電視的體驗(yàn)。我們認(rèn)為，未來智能電視競(jìng)爭(zhēng)，不只是終端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，更是“平臺(tái)+軟件+內(nèi)容”整體智能電視解決方案的競(jìng)爭(zhēng)，公司快人一步在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)上做合理布局與產(chǎn)業(yè)協(xié)作，有望提升自身在產(chǎn)業(yè)變革之際的競(jìng)爭(zhēng)力。
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