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   事件 
    6月 25日，公司董事會通過決議，投資設立合資子公司—吉林杭氧吉神氣體有限公司，為吉神化工配套建設 1萬方/小時（氮）空分裝置；投資設立合資子公司—江西杭氧萍鋼氣體有限公司，負責實施對萍鋼實業(yè)現(xiàn)有 2 套 1.65 萬方/小時、1套 2.56萬方/小時的空分成套設備及其附屬設施的收購，并以此為九江萍鋼提供氣體服務。  
    評論 
    吉林項目情況：吉神化工是吉林神華集團控股子公司（持股 86.7%），注冊資本為人民幣 7.5 億元。此項目要建立一套 1 萬方/小時（氮）等級的空分設備，為吉神化工的 30 萬噸/年環(huán)氧丙烷項目供氣。項目總投資額為 5,550 萬元，其中注冊資本為 1,665 萬元，由杭氧出資 999 萬元占 60%股份，吉神化工出資 666 萬元占 40%股份，項目建設所需要的其余 3,885萬元通過融資方法解決。項目將于 2012年 7月確定空分設備及工程總包合同，2012年 9月開始工程建設、土建施工，2013 年 7 月底建成具備供氣條件。總體而言，此項目雖然規(guī)模不大，但也是公司與神華集團下屬企業(yè)在氣體服務領域的首次合作，意義重大。 
    萍鋼項目情況：江西萍鋼實業(yè)是全國企業(yè) 500強和全國民營企業(yè) 50強，2011年其粗鋼產(chǎn)量達到 907萬噸，位居江西鋼鐵行業(yè)之首。此次萍鋼實業(yè)和杭氧股份同意共同出資組建萍鋼杭氧，待萍鋼杭氧成立后，由萍鋼杭氧負責實施收購萍鋼實業(yè)制氧資產(chǎn)，主要包含 2套 1.65萬方/小時和 1套 2.56萬/小時空分成套設備及其附屬設備。項目預計總投資為 40,800 萬元，其中收購制氧資產(chǎn) 40,116 萬元（暫估價，以評估結果為準），其余為運行維護費。萍鋼杭氧的注冊資本 2,500 萬元，杭氧出資 1,750 萬元占 70%，萍鋼實業(yè)出資 750 萬元占 30%，項目總投資扣除注冊資本后的其他資金將通過自有資金或銀行融資解決。 
    氣體發(fā)展穩(wěn)步推進：今年以來，公司簽訂了廣西盛隆、南鋼聯(lián)合、吉神化工、江西萍鋼四個供氣項目，總計規(guī)模為22 萬方，已接近去年全年的水平，而歷年累計簽訂總量達到 69.5 萬方（項目列表參見下頁圖表），截止今年 6 月已投產(chǎn)規(guī)模為 24.4 萬方。從項目質(zhì)量來看，供氣客戶的資質(zhì)較好，而單體項目的平均規(guī)模也有所增加。在地域上，公司在東北、華北、華中、華南、西南、西北均建立了氣體子公司，并在河南、吉林、廣西等地形成一定的聚集和影響力，全國性的布局正在形成。由于目前宏觀經(jīng)濟較為疲軟，零售氣體的市場價格偏低，對于氣體項目的利潤率產(chǎn)生抑制，但從中長期來看，一個 15年甚至更長時間的項目會經(jīng)歷不同的宏觀環(huán)境，其回報也將得到平滑。  
    投資建議 
    我們暫時維持公司的盈利預測不變，2012-2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入 5,690，7,369和 9,079百萬元，凈利潤分別為601，783和 973百萬元；EPS分別為 0.740，0.964和 1.198元。公司目前股價相當 2012年 16.9倍 PE，基于公司從制造向服務轉(zhuǎn)型的方向和進程并未改變，我們維持對公司“增持”的投資評級。