>> 高華證券-神州泰岳-300002.SZ-為未來穩(wěn)定增長重啟股權(quán)激勵計劃-120525
| 上傳日期： |
2012/5/25 |
大小： |
170KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
最新消息
神州泰岳宣布了股權(quán)激勵計劃，其中包括向管理層和核心業(yè)務(wù)人員在內(nèi)的249 名激勵對象授予850 萬份股票期權(quán)和450 萬股限制性股票。股票期權(quán)的行權(quán)期為4年，以達(dá)成一定的業(yè)績考核要求作為行權(quán)條件，即每年公司凈利潤同比增長不低于20%；2012-15 年凈資產(chǎn)收益率不低于12%/13%/14%/15%。該計劃仍有待證監(jiān)會和神州泰岳股東的批準(zhǔn)。
分析
我們認(rèn)為這一激勵計劃利好該股，因為公布的盈利要求可能會緩解市場對盈利增長不確定性的擔(dān)憂。要點(diǎn)：1) 神州泰岳在2011 年9 月取消了首個股權(quán)激勵計劃，因其股價當(dāng)時顯著低于行權(quán)價。我們認(rèn)為本次重啟該計劃將為其股價提供一定下行保護(hù)。該股目前對應(yīng)15.2 倍的2012 年預(yù)期市盈率，低于我們目標(biāo)價隱含的19.7 倍；2) 根據(jù)該激勵計劃的盈利要求，若加回我們估算的股權(quán)激勵費(fèi)用人民幣5,000 萬元，2012-14 年隱含的凈利潤同比增幅將為22.3%/22.6%/17.6%；與我們 22.2%/26.9%/21.4%的基本假設(shè)相近；及 3) 我們預(yù)計4 月份飛信合同續(xù)簽后，神州泰岳將進(jìn)入更穩(wěn)定的盈利增長期，因為我們認(rèn)為中移動將神州泰岳的飛信業(yè)務(wù)視為其移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的戰(zhàn)略組成部分并因此可能繼續(xù)對其投資，而電信運(yùn)營商日益增長的IT 管理系統(tǒng)需求也在推動神州泰岳的 IT 服務(wù)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
潛在影響
我們重申對神州泰岳的買入評級，基于PEG 計算得出的12 個月目標(biāo)價格為人民幣22.6 元，因為我們認(rèn)為若考慮到未來幾年的穩(wěn)定增長前景，目前15.2 倍的2012 年預(yù)期市盈率水平頗具吸引力（低于37.1 倍的同業(yè)均值）。
主要風(fēng)險：飛信和農(nóng)信通業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期。
|
|
