>> 民生證券-飛亞達A(000026)發(fā)企業(yè)債點評：發(fā)債融資緩解資金與財務(wù)費用壓力正逢其時-120620
| 上傳日期： |
2012/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
田慧藍 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布公告公司擬發(fā)行不超過人民幣 4億元的公司債，發(fā)行期限不超過 5年（含5年） 。本次發(fā)行公司債券的票面利率為固定利率，具體的債券票面利率及其支付方式由公司與主承銷商根據(jù)發(fā)行情況共同協(xié)商確定。
二、分析與判斷
公司發(fā)債用于償還銀行貸款、補充公司流動資金
名表零售的特點就是資金消耗型，飛亞達財務(wù)費用快速增長主要就與亨吉利開店鋪貨有關(guān)。一季報我們就指出飛亞達負債快速增長，僅僅一個季度時間短期負債由2011年末的9.38億增至12.38億，增加了2.58億，而2011年全年短期負債也只增加了2.52億。應(yīng)付票據(jù)增加了1.25億。長期借款變化不大，仍為5700萬。負債的快速上升導(dǎo)致飛亞達一季度財務(wù)費用就達到2800萬，同比去年增長115%。（飛亞達2011年全年財務(wù)費用為6521萬）目前行業(yè)低潮期正是擴張好時期，此次發(fā)債緩解公司資金壓力正逢其時。
發(fā)債的票面利率未定，參考近期發(fā)債利率情況，我們推測在4%-5%區(qū)間
公司發(fā)行債券申請在深圳交易所交易上市。查詢近期深交所發(fā)行公司債情況，看到今年以來深交所一直沒有公司債發(fā)行，直到 6 月 17 日發(fā)行的第一只私募債后陸續(xù)發(fā)了不少私募債。我們認為私募債票面利率不具備參考性，查詢上交所 2012 年 1月以來的公司債發(fā)行情況，以固定利率發(fā)行的公司債近期均在 4%-5%區(qū)間，我們推測公司票面利率也在 4%-5%區(qū)間。參考銀行貸款利率 6 個月（含 6 個月）以內(nèi)為5.85%，6個月至一年（含一年）為 6.31%，假設(shè)票面利率在 4-5%之間，此次發(fā)債融資成本還比較劃算。
公司同時還發(fā)布了未來3年股東回報規(guī)劃明確對股東回報方式和比例
公司計劃在 2012-2014年采取現(xiàn)金方式、股票方式或者現(xiàn)金與股票相結(jié)合的方式分配股利。在確保足額現(xiàn)金股利分配的前提下，公司可以另行增加股票股利分配和公積金轉(zhuǎn)增等方式進行利潤分配。并且在足額提取法定公積金、任意公積金后，在公司盈利且現(xiàn)金能夠滿足公司持續(xù)經(jīng)營和長期發(fā)展的前提下，未來三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤原則上應(yīng)不少于未來三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。在2008年-2011年公司的派息率分別為 38.61%，35.59%，26.53%與 24.63%。
三、盈利預(yù)測與投資建議
長期仍然看好公司發(fā)展，但今年業(yè)績一般，預(yù)計公司 2012-2013 年的 EPS 分別為0.46、0.66，目前股價 10.82元對應(yīng) PE 為 23.5X、16.4X，維持謹慎推薦的評級。
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