>> 廣發(fā)證券-黑牛食品(002387)中期業(yè)績低于預(yù)期,但三季度環(huán)比趨勢將好轉(zhuǎn)-120715
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻 |
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此報告為加密報告 |
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2012績修正預(yù)告：凈利潤同比下滑0-15%今年上半年歸屬母公司凈利潤約為4070-4788.9 萬元，同比下滑0-15%，則二季度單季度凈利潤僅為2014 萬元-2733 萬元，同比下滑約22-42%。
點(diǎn)評：固態(tài)收入低于預(yù)期+液態(tài)未超預(yù)期=總收入和利潤低于預(yù)期
公司公告稱，上半年收入小幅增長，利潤小幅下降，我們預(yù)計，收入增長僅10%左右，凈利潤下滑10%左右，主要理由為：1、去年開始，公司進(jìn)行部分固態(tài)生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)和技改，截至目前，擴(kuò)產(chǎn)項目正常投產(chǎn)，但是技改項目卻低于預(yù)期，使得產(chǎn)能利用率不足，拉低收入和產(chǎn)品毛利率，我們預(yù)計上半年固態(tài)產(chǎn)品收入增速至少下滑10%左右。2、液態(tài)產(chǎn)品并未超預(yù)期，按照一般規(guī)律，液態(tài)產(chǎn)品上下半年的收入結(jié)構(gòu)為4:6，而今年上半年公司主要區(qū)域湖南、江西等地雨水天氣較多，影響公司的正常發(fā)貨，使得上半年收入并未達(dá)到通常規(guī)律的40%。3、為配合公長遠(yuǎn)規(guī)劃，公司今年在市場投入的費(fèi)用增加，使得銷售費(fèi)用率增加，同時募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，財務(wù)費(fèi)用節(jié)約有所減少。
隨著中秋、國慶節(jié)假日來臨，三季度環(huán)比趨勢明顯好轉(zhuǎn)
我們判斷，二季度是公司的暫時性調(diào)整，隨著三季度旺季的來臨，公司收入環(huán)比增速趨勢不錯，主要理由為：1、固態(tài)產(chǎn)品技改項目預(yù)計在三季度完成，或?qū)[脫“拖后腿”的形象；2、中秋來臨，液態(tài)產(chǎn)品收入有望延續(xù)去年12月春節(jié)效應(yīng)，同時，PET 裝花生牛奶已于6 月中旬上市，其收入將在三季度開始逐漸體現(xiàn)。3、隨著公司今年銷售區(qū)域“第一梯隊”深耕，“第二梯隊”培養(yǎng)，我們看好其未來液態(tài)飲品的增長趨勢。
小幅下調(diào)盈利預(yù)測：由于中期業(yè)績不達(dá)我們此前預(yù)期，我們下調(diào)全年固態(tài)收入增速及調(diào)高全年銷售費(fèi)用率，則預(yù)計2012-2014 年盈利預(yù)測下調(diào)為0.41元、0.56 元和0.71 元，對應(yīng)13 年P(guān)E 為25 倍，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，液態(tài)收入不達(dá)預(yù)期。
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