>> 民生證券-軟控股份(002073)2012年中報快報點評：行業(yè)景氣度較低導致公司利潤增速大幅下滑-120725
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（下調） |
作者： |
尹沿技，盧婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
軟控股份公布2012 年半年報業(yè)績快報。公司修正2012 年半年歸屬母公司的凈利潤下滑46.23%。營業(yè)利潤同比下滑81.38%。
二、 分析與判斷
上半年實現收入8.76億,同比下滑3%
受到下游輪胎行業(yè)投資延緩及下滑的影響，公司部分訂單延遲執(zhí)行，部分合同交付及驗收時間推遲，從而使得收入也同比下滑。但預計收入下滑幅度不大。另外，去年同期收入增長較快，基數較大也成為了收入增長的障礙。目前行業(yè)景氣度低于以往同期年份，甚至低于08-09 年，導致訂單及收入預期不斷下降。
成本上升導致毛利有所下滑
需求的下滑導致市場競爭更為激烈，維持此前價格有一定的壓力，加之成本上升，共同導致毛利下滑。但預計幅度不大。
費用增長較快，吞噬利潤增長
由于工資費用、研發(fā)費用和利息費用增長較快，導致凈利潤下滑幅度大于收入下滑幅度。從去年下半年開始，公司在橡機高端裝備、輪胎翻新裂解、光波裂解等領域投入較多研發(fā)費用，使得研發(fā)費用增長較快，吞噬利潤增長。
三、 盈利預測與投資建議
由于目前公司尚未發(fā)布半年報，目前對公司全年盈利預測缺乏足夠依據。我們暫時調整公司2012-2013 年每股收益為0.50/0.64 元，對應目前股價為16.5x/12.89x。盈利預測將視中報具體情況作出調整。
四、 風險提示：
（1）宏觀經濟以及貨幣政策緊縮導致下游投資減緩風險；（2）管理能力不及訂單或者產能擴張；（3）費用增長過快；（4）政府補貼額度減少。
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