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>> 光大證券-大東方(600327)百貨、汽車銷售雙翼驅(qū)動,但高彈性短期難現(xiàn)-120727
上傳日期:   2012/7/27 大?。?/td>   929KB
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評級:   增持(首次) 作者:   唐佳睿
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     以百貨為主體,汽車、食品為兩翼,穩(wěn)健發(fā)展:
    公司為無錫市商業(yè)零售龍頭企業(yè),通過一系列資產(chǎn)運(yùn)作,形成了以“百貨零售為主體、汽車經(jīng)營服務(wù)和食品制造經(jīng)營為兩翼”的戰(zhàn)略。截止2011年,公司擁有3家百貨門店、約40家汽車4S店、5家電器門店、近20家超市門店。2011年公司營業(yè)收入達(dá)70.94億元,歸屬母公司凈利潤2.07億元。
    百貨業(yè)務(wù):以無錫大東方為中心,逐步實(shí)施連鎖發(fā)展:
    2011年,公司百貨業(yè)務(wù)(不包含電器及超市)收入占比36%,毛利額占比41%,其中無錫大東方百貨為主力門店,收入高達(dá)20億元。2011年,公司新增兩家門店,分別為兒童主題百貨店“伊酷童”和海門店,2家新門店目前均處于培育期。公司主力門店無錫大東方通過提檔升級,目前已成為國際一線品牌云集的高端精品時(shí)尚百貨店,受經(jīng)濟(jì)下滑和零售行業(yè)景氣度低靡影響,我們判斷2012年該店收入和凈利潤增速在5%左右。而未來,位于該店附近恒隆廣場預(yù)計(jì)將于2013年下半年開業(yè),購物中心體量達(dá)10萬平米,我們預(yù)計(jì)將對大東方造成一定分流。
    汽車業(yè)務(wù):大力引進(jìn)中高檔汽車,拓展售后服務(wù)產(chǎn)業(yè):
    公司自 1998 年開始經(jīng)營汽車銷售業(yè)務(wù),目前以兩大品牌“東方汽車”和“新紀(jì)元汽車”運(yùn)作,收入占比59%,毛利額占比36%,占據(jù)無錫市區(qū)乘用車市場近70%的份額。
    截止2011 年,汽車板塊已有及在建試業(yè)的4S 店集群規(guī)模約40 家:其中高端品牌有寶馬1 家,奔馳2 家,斯巴魯3 家,沃爾沃2 家,雷克薩斯1 家,占比22.5%;主流中級品牌24 家,占比60%;自主品牌7 家,占比17.5%,未來高端品牌占比計(jì)劃達(dá)到40%左右。
    公司近幾年來不斷加大開發(fā)高毛利率的汽車維修、保養(yǎng)、配件等服務(wù),毛利率得到穩(wěn)步提高。受經(jīng)濟(jì)下滑,汽車消費(fèi)需求下降影響,我們預(yù)計(jì)2012 年公司汽車業(yè)務(wù)凈利潤將較去年有較大下滑。
    
 
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