>> 申銀萬國-海正藥業(yè)(600267)三、四季度經(jīng)營有望逐步向好,13、14年有望迎來更快發(fā)展-120730
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鶄 |
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上半年經(jīng)營面臨多重挑戰(zhàn)，短期業(yè)績有波動！上半年公司經(jīng)營面臨多重挑戰(zhàn)：1、腫瘤原料藥（11 年收入2 個多億，毛利很高）下游制劑廠設(shè)備改造影響需求，今年上半年基本沒有供貨；2、新增合同制備訂單、多個現(xiàn)有品種受制于產(chǎn)能，需求難以轉(zhuǎn)化為收入；3、外沙原料藥基地搬遷，經(jīng)營短期受影響；4、他汀類、奧利司他價格有所下滑，影響盈利能力。
合同制備訂單四季度起逐步釋放，經(jīng)營趨勢有望逐步向好。富陽生產(chǎn)基地原料藥生產(chǎn)線日前以零缺陷順利通過FDA 認證，正式批文預計數(shù)月內(nèi)下發(fā)，合同制備訂單四季度起有望逐步釋放。腫瘤原料藥恢復供貨時間取決于下游制劑廠設(shè)備改造進程，我們預計大概率四季度起逐步好轉(zhuǎn)。外沙原料藥生產(chǎn)基地搬遷、技術(shù)改造也將于年內(nèi)解決，因此，我們預計今年三、四季度起公司經(jīng)營有望逐步向好，13、14 年將迎來更快發(fā)展。
與輝瑞合作進入倒計時，國內(nèi)制劑銷售有望上臺階。與輝瑞合作方案已經(jīng)順利通過商務部審批，正在等待發(fā)改委最終核準，雙方有關(guān)合資事宜談判全部結(jié)束，合資公司運營進入倒計時，預計將于13 年1 月份正式并表。海正將向合資公司注入75 個品種，涉及腫瘤藥、抗感染等品種，占公司制劑內(nèi)銷收入的85%以上，輝瑞注入6+2 個品種，涉及內(nèi)分泌、青霉素等品類，銷售規(guī)模略大于海正。通過合資，海正國內(nèi)制劑銷售有望上臺階。
多項業(yè)務進入爆發(fā)前夜，維持買入評級。海正多項業(yè)務進入爆發(fā)前夜：1）跨國藥企生產(chǎn)轉(zhuǎn)移周期長，要求高，一旦確立合作關(guān)系，訂單量大，盈利水平高；2）輝瑞合資將喚醒海正眾多沉睡的好品種，海正制劑業(yè)務將上一個臺階；3）安柏諾三個臨床適應癥上市（風濕性關(guān)節(jié)炎、強直等），產(chǎn)品盈利性極強。我們維持12-14 年每股收益預測0.69、0.90、1.17 元，同比增長15%、30%、30%，對應預測市盈率22、17、13 倍，海正厚積薄發(fā)，維持買入評級。
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