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    ◆事件：
    公司發(fā)布2012年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8億元，同比增長(zhǎng)20.15%；其中實(shí)現(xiàn)工業(yè)業(yè)務(wù)收入10.28億元，同比增長(zhǎng)26.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)26.17%。
    ◆上半年增長(zhǎng)主要來(lái)自于老產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)和新產(chǎn)品產(chǎn)出增加
    公司上半年業(yè)績(jī)?nèi)绻豢紤]股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致費(fèi)用的增加，實(shí)際凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了40%以上，增長(zhǎng)主要來(lái)自于農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)（現(xiàn)有產(chǎn)品技改擴(kuò)產(chǎn)以及新產(chǎn)品推出），以及毛利率的提升。上半年，公司積極根據(jù)客戶及市場(chǎng)需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前主要產(chǎn)品多處于上升期，后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。同時(shí)鑒于公司已和國(guó)際主要農(nóng)藥巨頭建立長(zhǎng)期合作關(guān)系（從定制生產(chǎn)向戰(zhàn)略聯(lián)盟努力），有理由相信公司未來(lái)將持續(xù)獲得新產(chǎn)品訂單。
    ◆增發(fā)項(xiàng)目下半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)，全部達(dá)產(chǎn)將給上市公司帶來(lái)3年近20%增長(zhǎng)
    公司增發(fā)項(xiàng)目江蘇聯(lián)化和臺(tái)州聯(lián)化產(chǎn)品均為定制產(chǎn)品，銷售沒(méi)有問(wèn)題，取決于項(xiàng)目進(jìn)度。其中江蘇聯(lián)化項(xiàng)目進(jìn)展順利，已進(jìn)入驗(yàn)收階段。臺(tái)州聯(lián)化目前也已在加緊建設(shè)中，預(yù)計(jì)13年2季度投產(chǎn)。兩個(gè)項(xiàng)目全部投產(chǎn)總計(jì)將貢獻(xiàn)收入10.18億元，利潤(rùn)總額2.2億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.6~1.8億元，相當(dāng)于11年凈利潤(rùn)的60%，也就是說(shuō)僅增發(fā)項(xiàng)目未來(lái)將給上市公司近3年內(nèi)帶來(lái)近20%的增長(zhǎng)。
    ◆收購(gòu)項(xiàng)目（山東、遼寧）短期投入為主，為公司中長(zhǎng)期布局
    公司前期收購(gòu)的山東平原永恒化工（55%的股權(quán)）目前正在將光氣從3000噸擴(kuò)至2萬(wàn)噸，未來(lái)主要給客戶定制生產(chǎn)光氣相關(guān)農(nóng)藥中間體。收購(gòu)的遼寧阜新天予化工（80.70%的股權(quán)，未來(lái)的氟化工基地）目前主要是為公司做原材料配套。我們認(rèn)為，收購(gòu)項(xiàng)目將提升公司原材料自給率，同時(shí)為未來(lái)進(jìn)入氟化和光氣相關(guān)農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體打下基礎(chǔ)。
    ◆上半年保持快速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升，下半年募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，未來(lái)三年高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。
    公司上半年通過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)品技改擴(kuò)產(chǎn)和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推出新產(chǎn)品，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。公司12~13年增長(zhǎng)一是公司現(xiàn)有項(xiàng)目技改和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，二是增發(fā)項(xiàng)目江蘇聯(lián)化和臺(tái)州聯(lián)化，13年以后的增長(zhǎng)看后續(xù)與大企業(yè)新訂單情況，以及山東和遼寧的項(xiàng)目進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司12~14年業(yè)績(jī)?yōu)?.74、1.00和1.28元，給予其2012年25-30倍PE，股價(jià)合理范圍在18.5~22.2元，維持中長(zhǎng)期"買入"的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格22元。