>> 招商證券-聯(lián)化科技(002250)毛利率穩(wěn)步提升,業(yè)績穩(wěn)步增長-120730
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平 |
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12年中期業(yè)績同比增長26.17%，符合市場預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.82億元，同比增長20.15%。其中實現(xiàn)工業(yè)業(yè)務(wù)收入10.28億元，同比增長26.96%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.63億元，同比增長26.17%，處于公司一季報預(yù)測的20-50%區(qū)間范圍，相應(yīng)EPS 0.32元，符合市場預(yù)期。
主營業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，毛利率穩(wěn)步提升。公司持續(xù)不斷加大研發(fā)投入，上半年新產(chǎn)品產(chǎn)出增加；通過市場開拓，原中間體產(chǎn)品銷售平穩(wěn)增長。同時，上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增長7.13%。另一層面，上半年大宗化工產(chǎn)品價格同比降幅明顯，而且公司通過加強工藝改進和創(chuàng)新，二者共同降低了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，公司醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體毛利率有所增長，分別由11年同期31.85%、39.80%提升至37.67%、41.94%，分別提高了5.82%、2.14%。
期間費用增長46%，相對合理。中期公司期間費用為2.21億元，費用率為14.9%，相比去年同期1.51億元和12.3%都有所增長。分項來看，管理費用增長47.8%，主因公司本期提取了股權(quán)激勵費用及提高了職工薪酬；財務(wù)費用增長78.3%，主因公司本期發(fā)行了6.5億元的公司債計息所致；營業(yè)費用增長14.7%，小于收入20.15%的增速，表明公司銷售管理效率提升。
公司公開增發(fā)項目之農(nóng)藥中間體項目助力下半年快速增長。公司預(yù)計1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20-50%，我們認為在30%左右。預(yù)計下半年業(yè)績增速好于上半年，主要因為公司公開增發(fā)投資的“年產(chǎn)300噸唑草酮、500噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺”項目的生產(chǎn)裝置工程已竣工，目前正加緊完成投產(chǎn)驗收工作，預(yù)計下半年有望貢獻部分業(yè)績。
維持“強烈推薦-A”投資評級：我們看好公司定制化生產(chǎn)的商業(yè)模式，認為公司作為國內(nèi)中間體定制龍頭，將充分受益國外中間體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來的機遇。公司在建的醫(yī)藥中間體項目、遼寧天予化工項目、山東平原項目將助力未來的發(fā)展，定制化將有效保障產(chǎn)能的消化，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。預(yù)計公司2012~2014年EPS分別為0.73元、1.02元、1.26元，目前股價相應(yīng)2012年P(guān)E為24.5X?？紤]到公司具有較高成長性，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：投建項目進度低于預(yù)期；產(chǎn)能消化低于預(yù)期；安全事故風(fēng)險。
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