>> 新時代證券-東軟載波(300183)2012年中報點評：公司處于景氣度階段性高點,營收增速放緩-120731
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
袁浩 |
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事件：
2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，比上年同期增長7.17%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.95億元，比上年同期增長21.08%；實現(xiàn)凈利潤1.03億元，比上年同期增長35.74%?；久抗墒找?.47元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.34%。中期利潤分配預案為不分配不轉(zhuǎn)增。
點評：
◆主營業(yè)務增速連續(xù)放緩，盈利能力略有下滑:公司2011年1季度首次發(fā)行A股，當年1季度公司凈利潤同比增幅達到最高點。截止2012年上半年，公司主營收入連續(xù)第5個季度回落。主要原因：1，公司下游產(chǎn)品-智能電表行業(yè)出現(xiàn)拐點。未來3年"兩網(wǎng)"對智能電表招標采購量將放緩。這勢必影響公司主營業(yè)務收入。我們判斷：今年將是公司達到行業(yè)景氣度階段性高點，未來收入增速勢必放緩；2，由于四代芯片由于第4代芯片制造成本比第3代略高而售價相近，因此公司上半年綜合毛利率水平下降3.02個百分點至61.86%。 ◆凈利潤超預期:今年上半年公司凈利潤同比增速并未跟隨主營手放緩，主要原因是公司利息收入和增值稅退稅增多是主要原因。如果扣除今年上半年利息收入1210萬和1760萬增值稅，公司凈利潤實際同比增幅為-3.8%左右。 ◆公司未來看點：公司中長期規(guī)劃是利用電力線通信網(wǎng)絡平臺成果，研發(fā)完成第五代載波通信系統(tǒng)。今年下半年加快公司第5代產(chǎn)品OFDM多載波調(diào)制技術(shù)的研發(fā)進度，確保2012年底五代芯片的量產(chǎn)，并將產(chǎn)品盡快應用于智能家居、路燈控制等領域，完成新品研發(fā)和技術(shù)儲備。預計預計9 月份完成小批量測試芯片量產(chǎn)，由于中國標準化制定的推遲，預計大規(guī)模量產(chǎn)將在 2012 年年底。 ◆盈利預測與估值:我們預計公司2012-2014年攤薄后EPS分別為1.14元、1.29元和1.63元，當前股價對應市盈率分別為 21.64倍、19.12和 15.13倍，考慮下游智能電表行業(yè)出現(xiàn)拐點，公司未來業(yè)績增速可能放緩，給予"中性"評級。
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