>> 中銀國際-煙臺冰輪(000811)營業(yè)收入增速不達預(yù)期,投資收益支撐利潤增長-120802
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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公司 2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.81 億元，較上年同期增長3.34%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.95 億元，較上年同期增長18.52%，每股收益0.24 元，較上年同期增長20%。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟回落的影響，公司傳統(tǒng)食品冷凍冷藏設(shè)備行業(yè)市場有效需求不足，營業(yè)收入增長低于預(yù)期，綜合毛利率也有所下滑，上半年毛利率24.96%，較去年同期下滑1.81 個百分點。公司凈利潤較營業(yè)收入增長更快主要源自投資收益的大幅增加，上半年實現(xiàn)投資收益共計0.71 億元，同比增長57.62%，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為0.48 億元，同比增長17%，基本符合預(yù)期，未來仍將是公司業(yè)績的主要貢獻來源。我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為0.48、0.57、0.72 元，下調(diào)目標(biāo)價至8.64 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟回落的影響，公司傳統(tǒng)食品冷凍冷藏設(shè)備行業(yè)市場有效需求不足，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.81 億元，較上年同期僅增長3.34%，低于預(yù)期。
上半年綜合毛利率也有所下滑，上半年毛利率24.96%，較去年同期下滑1.81 個百分點，其中工程施工的毛利率甚至降至零以下。
上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.95 億元，較上年同期增長18.51%。這主要來自大幅增長的投資收益，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為0.48 億元，同比增長17%，未來仍將是公司業(yè)績的主要貢獻來源。
評級面臨的主要風(fēng)險合資公司盈利低于預(yù)期。
估值
雖然在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟放緩的影響下公司收入增長不及預(yù)期，但得益于利潤高速增長合資公司，以及在今年可能出售煙臺萬華股份獲得一次性收益，預(yù)計公司今年利潤仍有一定增長。我們預(yù)測公司2012-2014年每股收益分別為0.48、0.57、0.72 元，對應(yīng)18 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價由13.70 元下調(diào)至8.64 元，維持買入評級。
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