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    上半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)30.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.67%，EPS0.45元，低于市場(chǎng)預(yù)期。   公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.28億元，相比去年同期增長(zhǎng)30.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8152.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.67%，實(shí)現(xiàn)EPS0.45元，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司銷(xiāo)售收入分產(chǎn)品來(lái)看，主打產(chǎn)品K金銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)18.67%的增長(zhǎng)，而足黃金首飾銷(xiāo)售收入增速則大幅增長(zhǎng)51.62%。
    顯示公司依靠主打產(chǎn)品K金飾品實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的效果不佳，仍需要借助當(dāng)前國(guó)內(nèi)比較暢銷(xiāo)的足黃金飾品的銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的增長(zhǎng)。公司凈利潤(rùn)增速大幅低于收入增速的原因在于公司低毛利率足黃金銷(xiāo)售收入占比的提升（2012年上半年公司足黃金銷(xiāo)售收入占比達(dá)到45.41%，去年同期足黃金銷(xiāo)售收入占比38.95%）拉低公司整體銷(xiāo)售毛利率，2012年上半年公司毛利率水平為32.38%，較去年同期下降3.22%。  公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)略顯單薄，市場(chǎng)定位較為尷尬。   我們認(rèn)為，公司K金飾品的產(chǎn)品定位決定了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)內(nèi)和國(guó)際奢侈品珠寶企業(yè)，而作為經(jīng)營(yíng)奢侈品的珠寶商，精湛良好的設(shè)計(jì)是公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的靈魂，但是，公司的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)略顯單薄，公司在珠寶設(shè)計(jì)方面的投入略顯不足，此外，相比國(guó)際大牌，公司在珠寶品牌方面的文化積淀較少，品牌效應(yīng)不足。因此，公司的發(fā)展處于較為尷尬的局面，在奢侈珠寶領(lǐng)域，公司無(wú)法和國(guó)際大牌甚至香港珠寶品牌相匹敵，而在黃金零售領(lǐng)域則又無(wú)法和國(guó)內(nèi)外黃金珠寶商相比。  隨著公司未來(lái)直營(yíng)門(mén)店的開(kāi)展，公司增收不增利的局面仍將會(huì)維持。   我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和國(guó)內(nèi)居民對(duì)珠寶消費(fèi)的認(rèn)同度尚未達(dá)到一定程度的情況下，公司門(mén)店的快速擴(kuò)張仍將依賴(lài)足黃金飾品銷(xiāo)售收入的帶動(dòng)，而公司主打產(chǎn)品K金飾品銷(xiāo)售收入占比將會(huì)逐步下降，這將會(huì)繼續(xù)影響公司綜合毛利率水平，出現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)增速低于收入增速的局面。  
    盈利預(yù)測(cè)和估值。   我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.05億、21.84億元、27.57億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.75億元、2.06億元和2.43億元，實(shí)現(xiàn)攤薄的EPS分別為0.97元、1.14元和1.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為24、20和17，給予"中性"投資評(píng)級(jí)。