久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    1．事件
    公司發(fā)布2012 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.24 億元，同比增長25.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.08 億元，同比增長47.8%；EPS 為0.58 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績符合預(yù)期，應(yīng)收款大幅增加，期待煤機(jī)需求企穩(wěn)公司凈利潤增速高于收入增速，主要由于三項(xiàng)費(fèi)用率降低和所得稅稅率下調(diào)；液壓支架增長21%更能反映需求增速。上半年公司應(yīng)收賬款達(dá)到25.5 億元，同比大幅增長51%，關(guān)注回款情況。煤價(jià)下滑、煤機(jī)需求增速放緩，預(yù)計(jì)將影響公司下半年和明年業(yè)績。
    近期，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格下跌20%后，跌幅已明顯收窄；中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)近期預(yù)計(jì)四季度冬季用煤高峰，煤價(jià)有望企穩(wěn)回升；我們預(yù)計(jì)煤機(jī)需求有望逐步企穩(wěn)，公司估值有望逐步提升。
    （二）訂單增長28.5%、產(chǎn)能釋放，完成今年目標(biāo)概率大公司2011 年年報(bào)提出2012 年經(jīng)營目標(biāo)為收入100 億元、凈利潤14.93 億元；上半年凈利潤目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)54%。上半年合同訂貨額同比增長28.5%，我們估計(jì)今年生產(chǎn)任務(wù)飽滿。上半年募投項(xiàng)目高端液壓支架基地全面投產(chǎn)，我們認(rèn)為今年業(yè)績?cè)鲩L25%有保障。
    （三）液壓支架毛利達(dá)到歷史高點(diǎn)，煤機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展上半年液壓支架收入同比增長21%，毛利率達(dá)到37.2%，處于近年來最高水平；我們預(yù)計(jì)公司今年支架業(yè)務(wù)有望達(dá)到70 億元，同比增長25%左右。公司煤機(jī)業(yè)務(wù)開始放量，上半年收入規(guī)模達(dá)到1.45 億元，同比增長1023%，刮板機(jī)和掘進(jìn)機(jī)業(yè)務(wù)開拓較快。
    （四）海外業(yè)務(wù)高速增長，未來有望成為重要增長點(diǎn)上半年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.8 億元，同比增長155%。2011年公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)訂貨1.13 億美元，同比增長690.19%。如果公司H 股募資成功，將加快完善海外銷售渠道，海外業(yè)務(wù)日益重要。
    3．投資建議
    公司液壓支架龍頭地位穩(wěn)固，我們期待煤價(jià)、煤機(jī)需求企穩(wěn)。
    如不計(jì)H 股攤薄，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.07 元、1.24 元、1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為11 倍、9 倍、8 倍。給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)繼續(xù)下跌、煤機(jī)需求萎縮、H 股業(yè)績攤薄。