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 核心觀點(diǎn)  股價(jià)走勢圖  
    股價(jià)走勢圖 
    事件：公司發(fā)布半年報(bào)，2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.2 億元，同比減少25.9%，歸屬母公司凈利潤8.08 億元，同比減少47.8%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.58 元。  投資要點(diǎn)：  1、訂單穩(wěn)定保障其成長性。上半年盡管煤炭供需發(fā)生了較大變化，公司作為煤機(jī)龍頭仍取得了不俗的業(yè)績(凈利潤yoy49.1%)，略高于我們的預(yù)期。凈利潤增幅大于收入主要是受期間費(fèi)用控制+所得稅水平下降的影響，凈利率增長2.7 個(gè)百分點(diǎn)。由于上半年新訂單增長28.5%，按照交付周期估計(jì)全年支架收入+70 億元，而2011 年行業(yè)競爭惡化致使其下半年綜合毛利率降到21.1%，所以估計(jì)今年下半年還將疊加盈利水平增長效應(yīng)。  2、煤機(jī)需求面臨壓力。煤機(jī)需求與煤礦FAI 直接相關(guān)，1H2012 煤炭采選FAI 為2102.6 億(yoy23.1%)，而2Q 增幅下降到19.3%，低于1Q 的35.1%。盡管煤企仍有盈利空間，煤炭需求傳導(dǎo)至煤礦產(chǎn)能建設(shè)存在緩沖區(qū)間，但我們預(yù)計(jì)全行業(yè)的資本支出可能部分后推，尤其是部分小煤礦復(fù)產(chǎn)情況可能進(jìn)展更慢，因此煤機(jī)需求在今年下半年面臨壓力。  3、公司高端支架領(lǐng)先。公司的高端液壓支架在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，市場占有率+65%，供應(yīng)關(guān)系十分穩(wěn)定。在去年行業(yè)競爭非常惡劣的情況下，公司支架產(chǎn)品仍維持了~30%毛利率；今年上半年其海外收入大幅增長155%，都與公司高端液壓支架性能突出直接相關(guān)。長期來看，液壓支架行業(yè)的高定制性和公司主導(dǎo)高端支架的特點(diǎn)，將繼續(xù)維持其領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，尤其是在行業(yè)弱勢的情況下(戰(zhàn)略客戶增長相印證)。  4、向成套供應(yīng)商邁進(jìn)。我們曾強(qiáng)調(diào)煤炭開采的綜采化并不直接反映為煤機(jī)采購的成套化，至少目前來看成套采購在煤企內(nèi)部有阻力，但成套化仍將是長期趨勢。公司上半年煤機(jī)收入1.45 億元，預(yù)計(jì)全年刮板+掘進(jìn)機(jī)等收入實(shí)現(xiàn)+3 億元，類比來看其毛利率仍有較大的提升空間(上半年僅為11.5%，行業(yè)在20%之上)。 
    維持對公司 "強(qiáng)烈推薦-A" 評級。我們小幅上調(diào)公司2012-2014 年盈利預(yù)測(幅度~10%)， EPS 分別為1.16 元、1.54 元和1.97 元，對應(yīng)動態(tài)P/E 分別為10X、8X 和6X。公司的綜合競爭力將繼續(xù)維持其成長性， 目前的估值非常具有吸引力，因此維持對公司評級 "強(qiáng)烈推薦-A"。  風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤礦FAI 大幅下降；2）煤機(jī)行業(yè)競爭強(qiáng)化。