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    投資要點(diǎn)： 
    12年中期業(yè)績略低于預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元，同比增長幅度為15.73%；營業(yè)利潤為0.99億元，同比增長18.63%；歸屬上市公司股東的凈利潤為0.84億元，同比增長18.99%；基本每股收益為0.47元，較去年同期增長11.90%。 毛利率下降，受累于中藥材價(jià)格持續(xù)上漲：報(bào)告期內(nèi)，公司中成藥業(yè)務(wù)受上半年三七等部分中藥材價(jià)格持續(xù)上漲的影響，營業(yè)成本增長明顯，毛利率同比下降1.54%；化學(xué)藥方面則得益于招標(biāo)價(jià)格的提升，毛利率較去年上升1.18%；在兩者的影響下，上半年公司藥品銷售業(yè)務(wù)的綜合毛利率為63.16%，相對(duì)于去年同期下降0.36%。 利潤增速放緩，華南藥業(yè)成為最大亮點(diǎn)：上半年，公司凈利潤同比增長18.63%，增速有所放緩，中成藥業(yè)務(wù)毛利率下滑是主要原因，此外，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用同比增加2345萬，營業(yè)外收入減少618萬，也是拖累當(dāng)期利潤增速放緩的重要原因；報(bào)告期內(nèi)，母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.67億元，同比增長5.14%，華南藥業(yè)歸屬母公司所有者的凈利潤1711.99萬元，同比增長45.47%，成為上半年最大的亮點(diǎn)。 深耕省內(nèi)，推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)外延：公司以自建營銷隊(duì)伍的方式，在深耕廣東省內(nèi)的基礎(chǔ)上逐步加大對(duì)省外營銷體系建設(shè)，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化營銷組織機(jī)構(gòu)，保持公司在核心區(qū)域、核心領(lǐng)域的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，成效顯著；在廣東省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，比去年同期增長14.01%；省外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，同比增長18.18%，省外收入的占比較去年增長了0.83%。 拓寬產(chǎn)品線，涉足凍干粉針劑領(lǐng)域：報(bào)告期內(nèi)，公司公告擬收購廣東八達(dá)制藥以及投資建設(shè)凍干粉針劑車間，計(jì)劃涉足凍干粉針劑領(lǐng)域；此次收購?fù)瓿珊?，公司將獲得八達(dá)制藥的藥品生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)包括生產(chǎn)設(shè)備、專利、許可證等，有利于進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品線范圍、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司競爭力；中報(bào)顯示，公司擁有8.57億貨幣現(xiàn)金，充裕的現(xiàn)金流足以支撐公司實(shí)施外延式拓展。 募投項(xiàng)目通過GMP認(rèn)證，產(chǎn)能釋放在即：產(chǎn)能不足一直是困擾公司發(fā)展的主要因素，上市募投項(xiàng)目也是志在解決三大核心產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸問題；今年上半年，公司完成了三大產(chǎn)品改造項(xiàng)目的建設(shè)，并順利通過新版GMP認(rèn)證，隨著該項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)放量增長。 投資評(píng)級(jí)：鑒于上半年中藥材價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績的影響，我們暫調(diào)整公司12-14年EPS分別為1.03/1.41/1.78元，考慮到公司產(chǎn)能的釋放以及外延式擴(kuò)張的前景、，維持對(duì)公司的 "買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.90元。 投資風(fēng)險(xiǎn)：藥品價(jià)格的宏觀控制；中藥材價(jià)格持續(xù)上漲；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。