>> 天相投顧-金字火腿(002515)高端產(chǎn)品仍處推廣期-120808
| 上傳日期： |
2012/8/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
仇彥英 |
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2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9585.36萬元，同比增長3.63%；營業(yè)利潤1988萬元，同比下降17.39%；歸屬母公司所有者凈利潤2029.87萬元，同比下降27.31%；基本每股收益0.14元。
產(chǎn)品升級步伐加快，高端產(chǎn)品放量。公司主要業(yè)務為金華火腿及相關(guān)火腿制品、低溫肉制品的生產(chǎn)與銷售，在金華火腿行業(yè)擁有較高的行業(yè)地位，生產(chǎn)規(guī)模和市場占有率連續(xù)多年位居行業(yè)首位。2012年上半年，公司延續(xù)“穩(wěn)步發(fā)展傳統(tǒng)火腿、快速發(fā)展低鹽火腿、重點發(fā)展發(fā)酵火腿”的發(fā)展戰(zhàn)略，共實現(xiàn)火腿營業(yè)收入達7981萬元，其中傳統(tǒng)火腿銷售830.10噸，銷售收入6373.96萬元；低鹽火腿銷售86噸，銷售收入1013.11萬元；巴瑪發(fā)酵火腿銷售13.41噸，銷售收入594.08萬元。屬于高端產(chǎn)品的低鹽火腿和巴瑪發(fā)酵火腿均放量，與去年全年銷售規(guī)模相比，低鹽火腿上半年銷售收入已達去年全年的58%；巴瑪發(fā)酵火腿銷售收入更是已超過去年全年514萬元的銷售規(guī)模。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，再加上價格的提升，使得公司今年上半年毛利率同比提高3.16個百分點，達46.64%。
報告期內(nèi)，公司的期間費用控制能力有所下滑。截至2012年二季度，公司期間費用率為26.27%，同比上升9.18個百分點。
其中銷售費用率為21.26%，同比上升8.17個百分點；管理費用率為7.42%，同比上升1.98 個百分點；財務費用率為-2.40%，同比下降0.98個百分點。
深耕渠道，積極發(fā)展高端產(chǎn)品。公司今年計劃在主銷區(qū)再深入建設品牌店、直營店、加盟店；并加強商超渠道的總結(jié)、規(guī)劃，加強產(chǎn)品分析，消費分析，進行銷售策劃，終端建設，導購團隊建設；還要對酒店渠道的強化差異化服務、創(chuàng)造市場需求，加強食品加工企業(yè)合作。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司立足長遠，積極發(fā)展高端產(chǎn)品巴瑪火腿。但考慮到巴瑪發(fā)酵火腿仍處于前期開拓和推廣階段，銷售渠道和網(wǎng)點建設費用支出增加，公司預計前三季度凈利潤下降10-40%。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2013 年的每股收益分別為0.27 元、0.31 元，按最新收盤價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為58 倍和50 倍。考慮到公司高端產(chǎn)品仍處于推廣階段，前期投入增加將對業(yè)績產(chǎn)生不利影響，暫調(diào)整公司的投資評級至“中性”。
風險提示：高端產(chǎn)品銷售不達預期風險；食品安全風險。
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