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    新國都公布2012 年中報，2012 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長42.07%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2449 元，同比下滑17.5%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤3535 萬元，同比增長12.71%，實現(xiàn)基本EPS為0.31 元，略低于我們此前的業(yè)績預期。
    2012 年上半年，公司的銷售毛利率為47.35%，比去年同期下滑6.86 個百分點，主要原因是占收入比重94.3%的POS 機銷售業(yè)務由于銀聯(lián)等主要客戶新簽采購合同降低價格，導致該業(yè)務毛利率下滑7.09 個百分點。從產(chǎn)品結構上看，POS 機銷售業(yè)務盡管毛利率下滑，但上半年先后中標了銀聯(lián)和中國銀行的POS 采購，收入同比增速達42.75%，對主營收入的快速增長起到了積極的推動作用；此外，POS機出租和讀卡器業(yè)務合計實現(xiàn)967 萬元收入，占收入比重約為5.4%，且保持較高的毛利率，對凈利潤形成一定貢獻。由于上半年中行的中標較晚，并未對收入增長形成實質貢獻，預計下半年中行的采購訂單將繼續(xù)推動公司收入快速增長，另外，下半年建行招標在即，公司產(chǎn)品已經(jīng)入圍，如能順利中標，則將為今明2 年的收入增長奠定堅實的基礎。同時，POS 采購價格下滑以及毛利率占比較高的電話POS 出貨量的提升將對公司毛利率產(chǎn)生持續(xù)的影響，預計全年毛利率的下滑可能達10 個點左右。
    2012 年上半年，公司的銷售費用同比增長86.27%，達到2917萬元，遠超主營收入的增長，主要由于人員擴張的影響；管理費用同比增長71.30%，達到3128 萬元，對凈利潤形成較大的拖累。由于上市超募資金的利息收入，財務費用將大幅降低，達- 484 萬元。
    我們認為，公司近2 年的戰(zhàn)略是通過快速的跑馬圈地追求市場份額的擴大，縮短和前2 位競爭對手的差距，因此，全年的期間費用率將持續(xù)維持在高位。
    我們預計公司未來3 年的EPS 分別為0.72 元，0.89 元和1.14元。考慮公司正處于快速擴張期，我們給予公司2012 年20-25 倍動態(tài)市盈率，6 個月內合理價值應為14.4-18.0 元，給予“增持”評級。