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 ◎事項(xiàng)：  公司2012年08月13日公布半年報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為3.62億元，同比增長24%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3695萬元，同比下降43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4510萬元，同比下降27.87%，扣非后凈利潤下降76%。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額較上年同期下降1200.6%。  ◎主要觀點(diǎn)：  ?光伏行業(yè)持續(xù)不景氣，逆變器價(jià)格下跌，凈利潤下滑。2012年上半年光伏行業(yè)飽受全球經(jīng)濟(jì)低迷及美國"雙反"雙重壓力，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。受此影響，國內(nèi)積極應(yīng)對(duì)，規(guī)?；鸩絾?dòng)，公司積極開拓國內(nèi)市場，光伏逆變器銷售收入同比增長26.94%。與此同時(shí)，國內(nèi)市場競爭加劇，逆變器價(jià)格持續(xù)下跌，毛利率較去年同期降8.66%，這是凈利潤下滑的主要原因。  ?勞動(dòng)力成本上升、研發(fā)投入加大，費(fèi)用率上升4個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，勞動(dòng)力成本上升，致使銷售費(fèi)用率比上年同期上升5.51個(gè)百分點(diǎn)，高達(dá)14.93%；公司管理費(fèi)用率為18.6%，比去年同期增加3.51個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面：由于公司上市募集資金利息收入2337萬元，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)。  ?經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流比上年同期減少1200.6%。主要原因系稅費(fèi)返還減少，各項(xiàng)稅費(fèi)較上年同期增加較多；另外，隨著規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，相關(guān)費(fèi)用相應(yīng)增加，支付給職工的現(xiàn)金大幅增長。  ?"十二五"規(guī)劃上調(diào)光伏裝機(jī)量至21GW，龍頭企業(yè)"空間""壓力"并存。新興產(chǎn)業(yè)"十二五"規(guī)劃總量目標(biāo)超預(yù)期，構(gòu)成政策利好，但國內(nèi)市場在總需求中仍占比不大，今年行業(yè)仍不容樂觀。但是，我們認(rèn)為這是國家對(duì)光伏行業(yè)扶持的有力證明，我們對(duì)后續(xù)政策動(dòng)向持續(xù)跟蹤。  ?盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年能夠?qū)崿F(xiàn)的EPS分別是：0.46、0.51、0.60元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，PE分別為：20、18、15倍，維持"持有"評(píng)級(jí)。