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    事件： 公司公布上半年財(cái)報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)銷售收入 8.49億元，同比增長(zhǎng) 18.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東凈利潤(rùn) 2.52億元，同比增長(zhǎng)28.78%，合每股收益 0.58元。公司預(yù)測(cè) 1-3季度凈利潤(rùn)增速在 10-35%之間。
    投資要點(diǎn) 
    主業(yè)增速逐步恢復(fù)。二季度公司主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定，單季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 1.26億元，環(huán)比基本持平；由于去年同比基數(shù)較低，二季度單季度利潤(rùn)增速達(dá)到40%。雖然 2012 年 Q2 有 1100 萬左右營(yíng)業(yè)外收入的貢獻(xiàn)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)依然是利潤(rùn)增速加快的主要原因。
    泰嘉市占率穩(wěn)步提升，比伐蘆丁可以期待。公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 28.35%的增長(zhǎng)，毛利率提高了 3.55個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為一方面抗生素制劑逐步恢復(fù)，另一方面則主要得益于公司心血管產(chǎn)品的穩(wěn)步增長(zhǎng)。從 PDB 樣本終端的數(shù)據(jù)看，泰嘉今年 Q1實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng) 38%，市占率由 2011年的 27%提高到今年一季度的 29.26%，顯示公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)大。而公司另一培育產(chǎn)品比伐蘆丁去年獲批后，目前已可以在樣本終端看到銷售數(shù)據(jù)，未來發(fā)展可以期待。
    原料藥有所恢復(fù)。從公司原料藥的情況來看，上半年實(shí)現(xiàn)收入 1.99億元，同比下降 8.28%；但由于原材料價(jià)格仍處低位，所以毛利率同比提高了 11.1個(gè)百分點(diǎn)，整體毛利貢獻(xiàn)同比增加 2000 萬左右，盈利能力有所恢復(fù)?？紤]到今年 8月起全國(guó)開始正式限抗，我們目前對(duì)整體抗生素的增長(zhǎng)前景預(yù)期仍持略微保守態(tài)度，預(yù)計(jì)未增長(zhǎng)點(diǎn)應(yīng)仍集中在心血管領(lǐng)域。
    財(cái)務(wù)與估值 
    根據(jù)公司最新轉(zhuǎn)增后的股本，按照目前產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為 1.21、1.56、1.98 元。我們認(rèn)為公司在心血管領(lǐng)域的銷售實(shí)力較強(qiáng)，其泰嘉產(chǎn)品的市占率在醫(yī)?？刭M(fèi)的大環(huán)境下有繼續(xù)侵蝕進(jìn)口份額的潛力，而比伐蘆丁的市場(chǎng)開拓前景亦可期待。短期來看，唯一的不確定性因素是醫(yī)保產(chǎn)品的調(diào)價(jià)時(shí)間與幅度。我們看好公司在心血管領(lǐng)域耕耘的能力，給予 2012年 26倍 PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 31.70元，維持公司增持的投資評(píng)級(jí)，。