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事件
    信立泰發(fā)布半年報(bào)，2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.49 億元，同比增長(zhǎng)18.19%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.42 億元，同比增長(zhǎng)24.66%；EPS 為0.58 元，略高于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2012 年1-9 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%至35%。
    收入利潤(rùn)增長(zhǎng)恢復(fù) 產(chǎn)品成本有所降低
    單季度看，二季度公司收入4.43 億元，同比增長(zhǎng)21.91%；凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增長(zhǎng)40.95%；去年二季度頭孢類原料藥下滑明顯，12 年二季度凈利潤(rùn)同比有明顯改善。二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1.2 億元，回款延續(xù)了一季度以來的良好局面。原料產(chǎn)品收入1.99 億元，同比減少8.28%系限抗政策及產(chǎn)品價(jià)格下降影響，毛利率同比增加11.1%；制劑產(chǎn)品收入6.42 億元，同比增加28.35%，毛利率同比增加3.55%，毛利率變化系規(guī)模效應(yīng)及原材料價(jià)格下降影響。整體銷售毛利率68%，比一季度提高1pp。
    研發(fā)投入不斷加大 銷售力量繼續(xù)增強(qiáng)
    2012 年上半年，公司研發(fā)投入4272 萬元，占營(yíng)業(yè)總收入的5.03%，同比增長(zhǎng)49.80%，增強(qiáng)公司的產(chǎn)品儲(chǔ)備。銷售人員數(shù)目從11 年末的732 增加到841 人，營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大的同時(shí)網(wǎng)絡(luò)不斷完善，除華北、華東、華南地區(qū)外的其他地區(qū)銷售收入增長(zhǎng)42.74%；比伐蘆定等新產(chǎn)品的推廣正穩(wěn)步進(jìn)行。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    對(duì)公司未來2012-2014 年的EPS 預(yù)測(cè)分別為1.20、1.53 和1.85元。對(duì)應(yīng)PE 分別為22、17 和14。公司業(yè)績(jī)確定性高，?？其N售力量突出，比伐蘆定等新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)可能帶來驚喜。參照12年25 倍估值給予30.06 的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。需注意產(chǎn)品降價(jià)帶來的短期風(fēng)險(xiǎn)。