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 報(bào)告摘要： 
    廣告營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，網(wǎng)頁(yè)游戲拉動(dòng)是今、明年看點(diǎn)。 公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)56.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70%，從行業(yè)的景氣度來(lái)看，今年騰訊、網(wǎng)易等游戲廠商加大了廣告的投放力度是公司廣告收入快速增長(zhǎng)的根本； 結(jié)合今年上半年奇虎360、人人網(wǎng)等公司的一季度、二季度報(bào)表，我們發(fā)現(xiàn)網(wǎng)頁(yè)游戲成為互聯(lián)網(wǎng)渠道企業(yè)（即具有用戶群的互聯(lián)網(wǎng)公司）流量變現(xiàn)的重要增長(zhǎng)手段之一，我們?cè)谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)，盡管頁(yè)游的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較為激烈，但這種氛圍為渠道公司提供了快速增長(zhǎng)的土壤，預(yù)計(jì)趨勢(shì)至少可持續(xù)到明、后年； 公司收購(gòu)盛大子公司吉?jiǎng)倏萍?，并?個(gè)月微虧115萬(wàn)（單月不到60萬(wàn)），好過(guò)我們預(yù)期，我們估計(jì)吉?jiǎng)倏萍冀衲甑匿N(xiāo)售收入為7500萬(wàn)元，利潤(rùn)扭虧（2011年虧損近2600萬(wàn)）；由于吉?jiǎng)倏萍紦碛?0000家網(wǎng)吧與400萬(wàn)客戶端計(jì)費(fèi)系統(tǒng)，只是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用和分成費(fèi)用較高，我們相信，通過(guò)今年的整合，2013年公司將會(huì)實(shí)現(xiàn)約8800萬(wàn)收入及2000萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)； 此外，較為可喜的是，公司的員工人數(shù)沒(méi)有過(guò)大的增長(zhǎng)，這意味著公司的邊際成本不高，管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用率都有一定幅度的下降，這符合輕資產(chǎn)公司的基本面更好的特征--收入增速大于員工成本增速。 我們一直在等待--云?？蛻舳?，一個(gè)怎樣的面向個(gè)人市場(chǎng)的開(kāi)放平臺(tái)？ 
    公司的募投項(xiàng)目PC保鮮盒經(jīng)過(guò)了去年的測(cè)試，在用戶反饋的前提下，剔除了IT功能，豐富了游戲、娛樂(lè)功能，同時(shí)與網(wǎng)維大師軟件整合成統(tǒng)一平臺(tái)下，并由蝌蚪支付系統(tǒng)（kedou.com）統(tǒng)一支付。我們預(yù)計(jì)下半年有望推向市場(chǎng)，但具體細(xì)節(jié)、形式需觀察。 投資建議 在經(jīng)濟(jì)較弱的今年，公司表現(xiàn)了非常強(qiáng)的逆周期屬性，這和網(wǎng)絡(luò)游戲的特點(diǎn)有關(guān)--穩(wěn)定增長(zhǎng)，且能繁榮于蕭條。我們小幅上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)至12年0.74元EPS，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買(mǎi)入-B，給予三個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元。 風(fēng)險(xiǎn)提示 吉?jiǎng)倏萍嫉恼想y度過(guò)大，上游網(wǎng)絡(luò)游戲廠商增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。