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 投資要點(diǎn)： 
 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)：1、公司大部分收入具有年金性質(zhì)：11 年公司軟件服務(wù)和定制軟件收入占比近9 成，軟件服務(wù)以運(yùn)維為主，而定制軟件收入可視為大客戶在公司參與規(guī)劃下每年的IT 消費(fèi)，兩者都具有年金性質(zhì)，使得公司本身成長(zhǎng)不依賴于大項(xiàng)目， 大項(xiàng)目只是加速增長(zhǎng)的催化劑。  ? 2、在沒有大項(xiàng)目的背景下，預(yù)計(jì)公司來源于國(guó)網(wǎng)的收入增速在10%以上，而國(guó)網(wǎng)大集中項(xiàng)目、國(guó)電GD193 工程、南網(wǎng)管理一體化項(xiàng)目、中電投集團(tuán)管控等項(xiàng)目將驅(qū)動(dòng)公司未來幾年收入增速維持在30%左右。特別是國(guó)網(wǎng)大集中項(xiàng)目，其空間將超過SG186 工程，同時(shí)國(guó)網(wǎng)"三集五大"體系建立以后，系統(tǒng)架構(gòu)調(diào)整帶來的軟件升級(jí)需求和業(yè)務(wù)模式變化帶來的新增管理軟件需求將非?？捎^。  ? 高效益增長(zhǎng)：1、電力行業(yè)央企的管理需求趨同，國(guó)電GD193 工程、南網(wǎng)"6+1" 工程以及中電投的集團(tuán)管控方案都與國(guó)網(wǎng)SG186 工程有異曲同工之妙，這些大工程都以財(cái)務(wù)管理為核心，強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)信息化和管理信息化的融合，為提高公司產(chǎn)品及服務(wù)在大型電力集團(tuán)間的復(fù)用性創(chuàng)造了有利條件。  ? 2、公司獨(dú)有的局部創(chuàng)新復(fù)制的機(jī)制能夠?qū)⒖蛻裟硞€(gè)省級(jí)單位的個(gè)性化需求形成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品及服務(wù)，在其他省級(jí)單位推廣，目前這套局部創(chuàng)新復(fù)制的機(jī)制已逐漸成為公司成長(zhǎng)的重要基因，為公司高效益增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。  ? 3、公司執(zhí)行電力行業(yè)大型IT 項(xiàng)目的軟件工程能力首屈一指：其產(chǎn)品及服務(wù)在電力行業(yè)具有一定的定價(jià)權(quán)，而市場(chǎng)部門專注于包裝產(chǎn)品及服務(wù)，以縮短大型IT 項(xiàng)目中各類服務(wù)所需時(shí)間，確保在執(zhí)行大型IT 項(xiàng)目的過程中獲得較高的利潤(rùn)率水平。  ? 財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示公司近年來ROE 水平較高，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入與凈利潤(rùn)相當(dāng)，增長(zhǎng)具持續(xù)性，且在人均薪酬持續(xù)上升的背景下，公司人均收入與人均主營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。  ? 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.65、0.88 和1.18 元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)?？紤]到13 年期權(quán)成本下降約5000 萬(wàn)元，相當(dāng)于13 年起步階段增厚約18%的12 年凈利潤(rùn)，我們建議投資者積極配置。  ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)