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公司公布2012 年業(yè)績中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入229.82 億元，同比增長25.8%；實(shí)現(xiàn)利潤總額16.88 億元，同比增長35.8%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.54 億元，同比增長53%。業(yè)績?cè)鲩L略超預(yù)期，公司上半年所得稅率由去年同期23.46%下滑至16.56%，是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。
    上半年公司工程施工業(yè)務(wù)收入增長了22.35%，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入增長了52.03%；其他業(yè)務(wù)收入增長了85.84%，其中高毛利率的勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的高增長帶動(dòng)了公司綜合毛利率的改善，綜合毛利率由去年同期的13.52%提升至今年的14.08%。
    公司上半年新簽合同額556.5 億元，較上年同期減少5.7%。國內(nèi)市場(chǎng)煤化工新簽訂單占比為13.7%，合同額為76.2 億元，比去年同期283.2 億元的新簽合同額，48%的新簽合同占比，出現(xiàn)較大幅度的下滑，長期來看國內(nèi)“富煤貧油”資源結(jié)構(gòu)依然為現(xiàn)代煤化工的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，按目前的油煤價(jià)差現(xiàn)代煤化工經(jīng)濟(jì)性依然突出，隨著國內(nèi)現(xiàn)代煤化工示范工程項(xiàng)目的推進(jìn)，技術(shù)的逐步完善，現(xiàn)代煤化工的發(fā)展前景依然廣闊；上半年新簽合同中境外合同288.7 億元，占到新簽合同金額的51.9%，海外市場(chǎng)拓展穩(wěn)步推進(jìn)；截止到上半年未完成合同額1114.9 億元，相當(dāng)于2011 年公司營業(yè)收入的2.56X，未來業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期依然明確。
    我們小幅調(diào)整公司未來三年的EPS 至0.69 元、0.85 元和1.05元，目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的PE 為8.98X、7.28X 和5.87X，與公司未來業(yè)績成長相比，目前估值水平明顯偏低，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外項(xiàng)目履約風(fēng)險(xiǎn)